>> 國泰君安-特變電工(600089)2017年報點評：新特能源成為利潤增長點-180417
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛，邱子良 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2017年報，2017年實現(xiàn)營收382億元，同比減少4.5%，歸母凈利21.9億元，同比增長0.2%，略低于我們預(yù)期。考慮輸變電總包工程收入確認進度，下調(diào)2018-20年eps至0.72（-0.07）/0.89/1.07元，維持目標價13.23元，維持增持評級。
多晶硅與自營電站業(yè)務(wù)盈利能力改善，新能源成為利潤增長點。2017年營收382億元，同比下滑4.5%：①變壓器產(chǎn)品營收同比增長5%，毛利率同比增加0.7個百分點；②電線電纜產(chǎn)品營收同比增長18%，毛利率受原材料漲價影響同比減少9個百分點(合同鎖價)；③煤炭產(chǎn)品營收同比增長61%，主要是公司積極開拓煤炭市場；④新能源產(chǎn)品及EPC業(yè)務(wù)營收同比增長2.6%，毛利率同比增加3個百分點，主要是2017年630搶裝使得公司多晶硅產(chǎn)品量價齊升，新特能源實現(xiàn)扣非凈利潤10.7億元，同比增長49%；同時，公司新能源自營電站并網(wǎng)發(fā)電量增加使得電費收入同比增長82%、毛利率提升10個百分點。
輸變電工程總包尚未大規(guī)模開工，收入隨開工進度將逐步兌現(xiàn)。輸變電成套工程2017年營收同比下降2%，毛利率同比增加11個百分點，主要因為公司新簽訂輸變電成套項目尚未大規(guī)模開工，公司繼續(xù)加強工程管理； 2017年末公司海外輸變電總包正在執(zhí)行尚未確認收入的合同金額超過60億美元。
催化劑：多晶硅產(chǎn)能釋放、量價齊升，輸變電總包工程業(yè)績釋放
風險提示：電網(wǎng)投資下滑風險，多晶硅過剩風險。
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