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其中，2017 年匯兌損失1.03 億元，2016 年匯兌收益1.35 億元，剔除匯兌損益影響后經(jīng)營性利潤同比+55.8%。分季度來看，Q4 單季度營收23.92 億元，同比+30.36%；歸母凈利2.57 億元，歸母凈利率10.7%，收入增長高于利潤增長，主要受原材料價(jià)格高位震蕩和人民幣升值影響，Q4 盈利能力有所下滑。全年來看，汽零業(yè)務(wù)和制冷業(yè)務(wù)增速較高，拉動(dòng)公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，盈利水平保持穩(wěn)定。
    注入三花汽零資產(chǎn)優(yōu)良，新能源熱管理優(yōu)勢顯著。2017 年9 月公司收購三花汽零，業(yè)績承諾2017-2019 年歸母凈利潤1.6 億/2 億/2.4 億，同比增速19.4%/25%/20%。全年汽零業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.1 億元，扣非歸母凈利潤1.78 億元，超額完成承諾業(yè)績。目前三花汽零主要客戶為法雷奧/馬勒等全球知名汽車熱管理一級(jí)供應(yīng)商，同時(shí)向特斯拉供應(yīng)熱管理零部件。2017 年公司在新能源汽車熱管理領(lǐng)域加速發(fā)力，募集資金12.87 億元建設(shè)新能源汽車零部件及熱管理組件改造等項(xiàng)目，陸續(xù)成為戴姆勒、蔚來、沃爾沃新能源車零部件供貨商。公司汽零業(yè)務(wù)有望受益于核心客戶新能源汽車放量和單車采購量提升，未來業(yè)績?cè)鲩L潛力巨大。
    家電業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長。制冷業(yè)務(wù)方面，2017 年空調(diào)行業(yè)在終端需求火熱疊加渠道補(bǔ)庫存的影響下景氣度提高，上游零配件高速增長，全年國內(nèi)電子膨脹閥、四通閥、截止閥內(nèi)銷同比+50%/+49%/+42%。公司作為制冷元器件絕對(duì)龍頭優(yōu)先享受行業(yè)增長紅利，全年制冷業(yè)務(wù)收入49.25 億元，同比+21.8%，占公司營業(yè)收入51%，制冷業(yè)務(wù)目前主要以家電為主，未來將向商用拓展。微通道業(yè)務(wù)方面，2017 年收入12.53 億元，同比+16.4%，扣非歸母凈利潤1.96 億元，完成三年利潤承諾。目前微通道換熱器整體替代率僅為5%左右，市場前景廣闊。亞威科業(yè)務(wù)，受益于國內(nèi)洗碗機(jī)市場爆發(fā)和歐洲白電穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)營收12.05 億元，同比+15.5%，未來有望成為公司重要的盈利增長點(diǎn)。
    以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為核心，持續(xù)布局，長期發(fā)展可期。公司研發(fā)投入不斷增加，2017 年研發(fā)投入3.27 億元，占比營業(yè)收入達(dá)3.41%，公司在微通道、新能源汽零等領(lǐng)域持續(xù)投入，產(chǎn)品多樣，尤其在新能源方面，幾乎涵蓋新能源熱管理所有零部件領(lǐng)域。公司除了向海內(nèi)外眾多知名車企供貨，還與多家車廠形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著新能源汽車需求的急劇增加，未來技術(shù)和產(chǎn)品的布局將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期，空調(diào)行業(yè)景氣度不及預(yù)期
    盈利預(yù)測及估值?？紤]到公司17 年收購的汽零業(yè)務(wù)資產(chǎn)優(yōu)良，成長性已經(jīng)顯現(xiàn)，我們上調(diào)公司2018/19 年EPS 預(yù)測0.72/0.89 元（原為0.71/0.82元，已根據(jù)并表利潤及最新股本調(diào)整），當(dāng)前價(jià)為17.87 元，對(duì)應(yīng)PE 為25/20 倍，公司無論在家電主業(yè)還是新能源汽車業(yè)務(wù)都具備極強(qiáng)的全球競爭力，且中長期受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高增長預(yù)期，成長屬性突出，我們繼續(xù)看好公司，給以公司2018 年30 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)21.60 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。