>> 中信證券-錦江股份(600754)2017年年報點評：行業(yè)景氣維持，看好配置價值-180416
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
大?。?/td>
| 297KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績增長主要由于2017 年鉑濤/維也納分別比去年同期新增2 個月/6 個月并表貢獻，此外公司原有酒店業(yè)務收入同比增長且餐飲業(yè)務利潤增速顯著（+40.45%）。
經(jīng)濟型復蘇+中端快速增長，境內酒店景氣維持。公司有限服務型酒店業(yè)務實現(xiàn)合并營業(yè)收入133.28 億元（+28.35%），實現(xiàn)凈利潤8.5 億元（+82.89%）。其中中國大陸境內營收94.38 億元（占比70.81%），境外營業(yè)收入38.91 億元（占比29.19%）。截止2017 年底，公司已經(jīng)開業(yè)的有限服務型酒店達到6694 家，其中直營門店1055 家（占比15.76%），加盟門店5639 家（占比84.24%）；截止2017 年底，公司pipeline2675 家，其中直營門店34家（占比1.3%），加盟門店2641 家（占比98.7%）。
國內酒店方面：
1. 原有錦江系列酒店收入27.51 億元，凈利潤2.35 億元，2017 年平均RevPAR189.65元（+4.6%），ADR189.65 元（+2.0%），Occ78.11%（+1.94pcts）。2017 年凈開業(yè)/已開業(yè)/Pipeline 分別為77/1220/230 家。
2. 鉑濤酒店收入39.85 億元，凈利潤2.70 億元，2017 年平均RevPAR127.55 元（+6.0%），ADR157.78 元（+9.1%），Occ80.84%（-2.41%）。2017 年凈開業(yè)/已開業(yè)/Pipeline 分別為386/3425/1510 家。
3. 維也納酒店收入22.60 億元，凈利潤2.33 億元，2017 年平均RevPAR217.38 元（-0.8%），ADR244.77 元（-0.4%），Occ88.81%（-0.29pcts）。2017 年凈開業(yè)/已開業(yè)/Pipeline分別為290/754/852 家，維也納酒店的blended 經(jīng)營指標表現(xiàn)欠佳，我們認為主要是因為新增門店爬坡期所拖累。
境外酒店方面：
2017 年中國境外有限服務型酒店業(yè)務實現(xiàn)收入5.1 億歐元（+7.46%），實現(xiàn)歸母凈利3930 萬歐元（+72.75%）。營業(yè)收入增加主要是因為法國盧浮集團1 月完成印度Sarovar 74%股權收購。凈利潤的增長主要是法國盧浮集團所適用的所得稅率下調等導致。2017 年平均RevPAR127.55 元（+6.0%），ADR157.78 元（+9.1%），Occ80.84%（-2.41pcts）。2017年凈開業(yè)/已開業(yè)/Pipeline 分別為73 家/1295/83 家。
公司預計2018Q1 中國境內業(yè)務收入21.66 至23.94 億元（+8.6%-20.1%），境外業(yè)務收入1.08 至1.20 億歐元（1.3%-12.6%)
餐飲業(yè)務業(yè)績顯著增長。2017 年公司食品及餐飲業(yè)務實現(xiàn)合并收入2.54 億元（+1.15%），歸屬于食品及餐飲業(yè)務分布的凈利潤1.53 億元（+40.45%），業(yè)績增幅較大主要是因為：①上?？系禄鶢I收增長，報告期公司取得的投資收益比上年同期增加2830 萬元；②公司以成本法核算投資收益的蘇州肯德基、無錫肯德基和杭州肯德基2016 年度股利比上年增加1692萬元。
投資建議。根據(jù)年報下調公司2018-20 年歸母凈利潤預測至11.3 億元/13.8 億元/16.0億元，對應EPS 為1.18/1.44/1.67 元（原2018-2019 年EPS 預測1.25/1.44 元）。公司現(xiàn)價對應2018-2019 年PE 為39X/24X，維持“增持”評級。建議持續(xù)關注公司的整合彈性，積極配置。
|
|
