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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：加速西部崛起，門店改造和合伙人推廣釋放存量增長(zhǎng)?？紤]新店培育，小幅下調(diào)2018-2019年EPS至0.81（-0.05），1.01（-0.1）元，預(yù)計(jì)2020年EPS1.29元，維持目標(biāo)價(jià)24.9元，增持。 
    收入增速大幅提升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2017年?duì)I收/凈利113.3/3.11億元，同比+5.14%/23.68%，凈利率2.74%（+0.41pct），EPS0.66元。其中Q4營(yíng)收29.44億元，同比+10.13%（同比+5.54pct），凈利潤(rùn)0.86億元，同比+18%，利潤(rùn)增速放緩預(yù)計(jì)因政府補(bǔ)貼減少影響。 
    同店增速大幅提升，運(yùn)營(yíng)效率同步改善。2017年公司新開(kāi)門店68家，凈增44家（同比多23家），可比店同店增速2.8%（同比+3.92pct）。改造門店約100處，改造店銷售增長(zhǎng)明顯提升。公司在33家門店試點(diǎn)合伙人機(jī)制，試點(diǎn)門店的銷售、平效、勞效平均增長(zhǎng)8%+，預(yù)計(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)近40%。激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化促使運(yùn)營(yíng)效率改善，當(dāng)期租金/能源/管理職工薪酬費(fèi)用率同比下降0.28/0.15/0.02pct。利息收入增加4213萬(wàn)元使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.32pct，凈利率提升0.41pct至2.74%。 
    內(nèi)增外延加速發(fā)力，西部拓展值得期待。2018年是公司加速崛起的戰(zhàn)略之年，計(jì)劃新開(kāi)門店/智慧微型超市不少于100/200處。公司受讓青島維客51%股權(quán)，為加快青島地區(qū)網(wǎng)絡(luò)布局奠定了基礎(chǔ)。門店改造和合伙人試點(diǎn)成效顯著，范圍有望擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將新增近100家改造門店，200家合伙人門店，屆時(shí)同店增速有望進(jìn)一步提升。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CPI大幅下滑；展店速度不及預(yù)期；新店虧損高于預(yù)期等。