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隨著市場(chǎng)需求規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入均明顯提升，2017 年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53.60%、51.15%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司綜合毛利率和凈利率分別為38.18%、28.62%，盈利能力保持穩(wěn)定。公司期間費(fèi)用率為7.26%，銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別較去年同期減少0.23pct.、0.97pct.、0.06pct.，總體較去年同期下降1.25pct.，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步加強(qiáng)。
    預(yù)收賬款和存貨大幅增長(zhǎng)，預(yù)示在手訂單充足，未來業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。公司2017年末預(yù)收賬款和存貨分別為0.49 億元、1.09 億元，同比增加分別為48.48%和70.31%，我們判斷公司在手訂單充足，隨著訂單的交付并確認(rèn)收入，利潤(rùn)有望逐季釋放。
    產(chǎn)品升級(jí)帶來收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品價(jià)值量大幅提升。公司2017 年總計(jì)銷售11825 臺(tái)設(shè)備，平均單價(jià)6.8 萬，平均同比漲價(jià)20.3%。我們判斷，這主要是由于公司封邊機(jī)向高端化、智能化升級(jí)，而裁切、鉆孔等產(chǎn)品向數(shù)控化柔性化升級(jí)帶來產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)提升。同時(shí)由于數(shù)控類及加工中心收入結(jié)構(gòu)占比的提升，特別是收購(gòu)意大利Masterwood 進(jìn)一步夯實(shí)數(shù)控化產(chǎn)品，公司未來盈利能力有望進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：考慮公司股本變動(dòng)及引進(jìn)2020 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為 2.41/3.24/4.08 元，按照4 月17 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23x/17x/14x，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游家具行業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)、推廣不及預(yù)期。