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    評(píng)論：
    1、巧妙發(fā)力，攜手廣藥布局廣東市場(chǎng)
    合資公司注冊(cè)資本3億，廣藥金申和一心堂各認(rèn)繳1.05億，廣藥白云山認(rèn)繳0.9億，三者占比35%、35%、30%。合資公司將建立以廣東省為主、覆蓋全國(guó)的具有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥連鎖終端網(wǎng)絡(luò)。廣東省是國(guó)內(nèi)藥品零售第一大省，門店總數(shù)約5萬(wàn)家，當(dāng)?shù)佚堫^為大參林。近年老百姓、益豐也在廣東布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)雖然較充分，但廣東消費(fèi)水平高，藥店盈利能力強(qiáng)。一心堂通過(guò)與廣藥合作，巧妙發(fā)力，進(jìn)入廣東市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)一心堂將發(fā)揮自身零售優(yōu)勢(shì)，負(fù)責(zé)合資公司的管理運(yùn)營(yíng)工作。廣藥的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及地域優(yōu)勢(shì)與一心堂在零售行業(yè)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，雙方對(duì)藥品零售市場(chǎng)的布局前景值得期待。
    2、廣藥進(jìn)入一心堂董事會(huì)，看好雙方產(chǎn)業(yè)鏈合作
    廣藥此前通過(guò)參與定增持有一心堂7.38%股權(quán)，廣藥集團(tuán)大南藥板塊副總監(jiān)徐科一先生進(jìn)入公司董事會(huì)，雙方合作將不斷深入。我們認(rèn)為在醫(yī)藥分開以及零售行業(yè)集中度不斷提升的大背景下，上游工業(yè)企業(yè)與下游零售端的深入合作將實(shí)現(xiàn)共贏，繼續(xù)看好一心堂與廣藥在產(chǎn)業(yè)鏈上的合作。
    3、維持判斷公司業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)向上。
    原因：（1）直營(yíng)門店規(guī)模國(guó)內(nèi)第一，現(xiàn)已超5000家門店，整合到位后規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。（2）以四川為代表的省外市場(chǎng)逐步發(fā)力提供較大業(yè)績(jī)彈性。（3）核心云南區(qū)域仍有約千家門店擴(kuò)張空間，優(yōu)勢(shì)突出，可確保穩(wěn)健增長(zhǎng)。（4）定增到位后財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大幅減輕。
    4、繼續(xù)看好政策與資本雙重推動(dòng)下藥店行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
    再次重申18年藥店行業(yè)積極變化：（1）政策面：我們看好藥店分級(jí)管理、稅務(wù)核查、飛檢等政策帶來(lái)的整合機(jī)會(huì)；配合處方外流，優(yōu)質(zhì)龍頭公司將享受更多政策紅利。（2）資金面：上市藥房新一輪資金到位，18年有望掀起新一輪整合浪潮。近期益豐藥房停牌收購(gòu)河北龍頭新興大藥房，一心堂攜手廣藥進(jìn)入廣東市場(chǎng)，加上一級(jí)市場(chǎng)眾多產(chǎn)業(yè)基金介入行業(yè)整合，零售藥店整合浪潮值得關(guān)注。
    5、維持審慎推薦：維持預(yù)測(cè)18年凈利增29%，對(duì)應(yīng)18年P(guān)E29倍，我們期待公司云南模式在外省成功復(fù)制。維持審慎推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，省外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期。