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考慮定增提升資金實(shí)力，引入白云山有望改善公司品種結(jié)構(gòu)，上調(diào)公司 2018-2019 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)至 4.76/5.60 億元（原為4.33/4.79 億元），考慮定 增 攤 薄，預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 為0.69/0.84/0.99 元，目前價(jià)格對(duì)應(yīng) 2018 年 PE 約 24X，維持增持評(píng)級(jí)。
    9億元定增已完成。公司完成定增，面向董事長(zhǎng)阮鴻獻(xiàn) 、白云山發(fā)行 4717 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格 19.08 元/股，募集資金 9 億元，限售期三年。其中阮鴻獻(xiàn)、白云山分別認(rèn)購(gòu) 524.1、 4192.9 萬(wàn)股，以現(xiàn)金支付。
    定增緩解財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)力。公司近年外延進(jìn)程較快，為滿足經(jīng)營(yíng)需求，自 2015 年起通過銀行借款、短期融資券、中票等形式開展債務(wù)融資，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債及財(cái)務(wù)費(fèi)用上升較快，2017 年三季報(bào)期末流動(dòng)負(fù)債達(dá) 25.77 億元，2017 年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá) 4117萬(wàn)元。定增完成補(bǔ)充 9 億元現(xiàn)金，有利于改善公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，同時(shí)提升業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)力，增強(qiáng)川渝地區(qū)業(yè)務(wù)拓展能力。
    戰(zhàn)略引入白云山，上下游協(xié)同建設(shè)值得期待。公司通過定增引入白云山作為戰(zhàn)略投資者，定增完成后，白云山持股比例為 7.38%，為公司第三大股東。預(yù)計(jì)未來(lái)雙方將結(jié)合各自資源優(yōu)勢(shì)，探索“零售+工業(yè)+批發(fā)”的新模式：通過廣藥的商業(yè)平臺(tái)擴(kuò)大公司的品種資源，同時(shí)篩選廣藥的重點(diǎn)工業(yè)品種進(jìn)行合作，有望提升公司零售業(yè)務(wù)毛利率，拓展 DTP 業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新增門店整合效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。