久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司業(yè)績增速趨勢向上較為確定，維持推薦。
    定增獲得批文，資金有望年底前到位。公司公告定增獲得證監(jiān)會批文，非公開發(fā)行不超過7966 萬股，募資不超過15.2 億，發(fā)行價(jià)不低于19.08 元/股。募投項(xiàng)目包括：中藥飲片產(chǎn)能擴(kuò)建（4 億）；門店建設(shè)及改造（2.7 億）；信息化建設(shè)（2.5 億）；補(bǔ)充流動資金（6 億）。我們判斷資金有望年底前到位。
    定增資金到位后有望節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用約4600 萬。2016 年開始至今公司進(jìn)入銀行間市場，通過中票、短融等方式5 次募資共20 億。我們計(jì)算上述募資2017和2018 年因支付上述利息產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為5368 萬、4412 萬，但募集資金到位后，財(cái)務(wù)壓力有望大幅緩解。考慮到公司募投項(xiàng)目中中藥飲片產(chǎn)能擴(kuò)建和信息化建設(shè)均為2 年建設(shè)期，門店建設(shè)及改造為期1 年，我們預(yù)計(jì)公司2018 年閑置募集資金9.25 億，假設(shè)以4%年化率購買理財(cái)產(chǎn)品，則投資收益3700 萬，綜合測算2018 年相比17 年將節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用4656 萬。（詳見表1）
    維持判斷公司業(yè)績增速趨勢向上。原因：（1）直營門店規(guī)模國內(nèi)第一，現(xiàn)已超5000 家門店，整合到位后規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。（2）以四川為代表的省外市場逐步發(fā)力提供較大業(yè)績彈性。（3）核心云南區(qū)域仍有約千家門店擴(kuò)張空間，優(yōu)勢突出，可確保穩(wěn)健增長。（4）定增到位后財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大幅減輕。
    新一輪整合浪潮即將到來，關(guān)注行業(yè)性機(jī)會。幾大藥房在2014-15 年上市融資后掀起一輪并購潮。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，幾大上市藥房新一輪資金又已到位（益豐16 年完成再融資，大參林IPO 融資，一心堂和老百姓再融資均有望年底完成），展望18 年，藥店行業(yè)并購浪潮在資金催化下有望再度掀起，值得期待。
    維持審慎推薦：調(diào)整預(yù)測17 年-18 年凈利增15%、29%，考慮定增攤薄18年備考EPS 0.87 元，對應(yīng)PE 23 倍，我們期待公司云南模式在外省成功復(fù)制。維持審慎推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，省外市場經(jīng)營不達(dá)預(yù)期。