久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們判斷公司業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)向上較為確定，原因在于：門店規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，核心云南區(qū)域繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，四川等省外市場(chǎng)發(fā)力，定增到位后財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大幅減輕?？春霉臼⊥鈹U(kuò)張前景，繼續(xù)推薦。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，門店數(shù)量突破5000 家。公司三季報(bào)收入56 億，+24%；凈利2.8 億，+11%；扣非凈利2.8 億，+10%，符合我們預(yù)期。Q3 單季度收入和凈利分別增長(zhǎng)23%和14%，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蛏馅厔?shì)明顯。目前公司門店數(shù)量5009 家，相比年初+924 家。其中云南3163 家（+386 家）、廣西515 家（+181家）、四川581 家（+296 家）、山西222 家（+13 家）、貴州162 家（+9家）、海南183 家（+25 家）、重慶157 家（+17 家）、其他26 家（-3 家）。
    省內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，省外期待發(fā)力。母公司收入41 億，+12%；凈利2.2 億，+10%。考慮到中藥材子公司增長(zhǎng)較快且大多銷售云南市場(chǎng)，我們測(cè)算省內(nèi)市場(chǎng)增速約15%左右。省外市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)10 億以上，但盈利貢獻(xiàn)低，公司大力拓展四川市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年將加大四川市場(chǎng)利潤(rùn)考核，有望帶來較大利潤(rùn)彈性。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健，定增到位后有望釋放財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。公司零售毛利率40.61%，-0.32%。期間費(fèi)用率33%，-0.7%，其中銷售費(fèi)用率28%，-0.9%；管理費(fèi)用率4.7%，基本平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.73%，+0.27%。公司內(nèi)部管理有所加強(qiáng)，但財(cái)務(wù)費(fèi)用受前期票據(jù)融資影響，三季報(bào)4117 萬，同比接近翻倍，對(duì)利潤(rùn)影響較大，我們判斷公司定增資金即將到位，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力有望大幅緩解。
    業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)向上較為確定。原因在于：（1）直營(yíng)門店規(guī)模國(guó)內(nèi)第一，現(xiàn)已超5000 家門店，整合到位后規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。（2）以四川為代表的省外市場(chǎng)逐步發(fā)力提供較大業(yè)績(jī)彈性。（3）核心云南區(qū)域仍有約千家門店擴(kuò)張空間，優(yōu)勢(shì)突出，可確保穩(wěn)健增長(zhǎng)。（4）定增到位后財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大幅減輕。
    維持審慎推薦評(píng)級(jí)：維持預(yù)測(cè)17 年-18 年凈利增18%、22%，對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E僅21 倍，公司門店擴(kuò)張執(zhí)行能力強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)日益突出，我們期待公司云南模式在外省成功復(fù)制。維持審慎推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，省外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期