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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)。旗濱集團(tuán)發(fā)布 2018一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 16.6億元，同增1.44%，歸母凈利3.2 億元，同增31.26%，eps0.12 元，符合預(yù)期。維持公司2018-20 年eps0.78、0.93、1.04 元的判斷，且公司50%分紅比例令股息率超5%，維持目標(biāo)價(jià)10.2 元，繼續(xù)推薦。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于價(jià)的增長(zhǎng)，冷修線復(fù)產(chǎn)或驅(qū)使Q2 產(chǎn)能利用率提升。我們測(cè)算Q1 公司玻璃售價(jià)超80 元/重箱，同增約10 元，凈利約15.5 元/重箱，同增5 元。箱售價(jià)自2017 年Q2 起連續(xù)爬坡，測(cè)算2017Q2-Q4 箱售價(jià)分別為70.3、72.5、79.8 元。我們認(rèn)為售價(jià)中樞的抬升得益于行業(yè)環(huán)保升級(jí)及供需緊平衡新常態(tài)。受冷修影響，銷(xiāo)量同減300 萬(wàn)重箱至約2000 萬(wàn)重箱，但目前長(zhǎng)興、漳州及醴陵冷修線已經(jīng)投產(chǎn)，正處于爬坡期，我們認(rèn)為隨著冷修線逐步達(dá)產(chǎn)，Q2 產(chǎn)能利用率有望明顯提升。
    降本增效延續(xù)，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。Q1 毛利率約33.8%（+0.8pct），期間費(fèi)用率約13.44%，同降0.55pct。總資產(chǎn)負(fù)債率約43.55%，同降6pct。測(cè)算公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降至35 天，同比減少26 天，降本增效有望持續(xù)推進(jìn)。
    深加工項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，Q2 始有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司浙江、廣東及馬來(lái)深加工項(xiàng)目已建成投產(chǎn)并投入試運(yùn)行，產(chǎn)銷(xiāo)有望逐季爬坡，支撐公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求斷崖式下滑、冷修產(chǎn)能集中復(fù)產(chǎn)