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同時(shí)進(jìn)入成熟期門店數(shù)量加快帶動(dòng)同店增長，預(yù)計(jì)2017Q1同店增長在4-5%。2018年Q1，簽約綠標(biāo)36家，永輝生活20家，超級(jí)物種7家。2018年公司規(guī)劃新開Bravo店135家、超級(jí)物種100家、永輝生活店1000家。新店開拓加速以及同店增速向好帶動(dòng)整體收入水平提升，永輝進(jìn)入新業(yè)態(tài)更迭以及門店拓展的加速期。 
    毛利率上升，短期股權(quán)費(fèi)用攤銷致管理費(fèi)用率提升。2018年Q1永輝毛利率為22.79%，較2017Q1提升約1.86%，毛利率提升主要系產(chǎn)品供應(yīng)鏈效率提高以及商品結(jié)構(gòu)調(diào)整；同時(shí)服務(wù)型收入占比提升帶動(dòng)毛利率水平提升，服務(wù)型收入毛利率（86.48%）遠(yuǎn)高于零售業(yè)毛利率（16.58%）。股權(quán)費(fèi)用攤銷導(dǎo)致公司管理費(fèi)用率大幅上揚(yáng)，2018Q1較2017Q1增長約1.47%，預(yù)計(jì)股權(quán)攤銷費(fèi)用約1.8億元，全年股權(quán)攤銷費(fèi)用約7.2億元。公司積極引進(jìn)科技人才，擁抱科技，引入科技型人才，導(dǎo)致整體的銷售與管理費(fèi)用水平提高。 
    擴(kuò)張加快，銷售費(fèi)用率水平上揚(yáng)。門店快速增加導(dǎo)致整體銷售費(fèi)用率水平提升，部分門店仍處于培育期，2018Q1銷售費(fèi)用率提升約1.64%。永輝超市三項(xiàng)費(fèi)用率為18.29%，同比提升3.40%。同時(shí)云創(chuàng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張加快，旗下永輝生活以及超級(jí)物種開店速度加快，帶動(dòng)整體的費(fèi)用率水平上揚(yáng)，預(yù)計(jì)2018年Q1云創(chuàng)虧損約為1.03億元。短期費(fèi)用率上揚(yáng)以及投資收益減少，凈利率下降，但整體來看，公司費(fèi)用率水平上升偏短期，將為長期發(fā)展蓄力。 
    維持強(qiáng)烈推薦-A。預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入778.34/1018.79/1305.28億元；考慮到2018年股權(quán)費(fèi)用攤銷以及開店因素，下調(diào)2018年凈利潤水平，預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤約為20.58/30.63/40.02億元，同比13%/49%/31%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018-2019年P(guān)E約為41.6/28.0/21.4倍。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示:展店速度放緩；費(fèi)用率水平上升等。