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2017Q4，營業(yè)收入152.8 億元，同比+25.1%（Q1/Q2/Q3：+13.8%/+17.6%/+20.0%）；歸屬凈利潤4.2 億元，同比-0.5%；扣非歸屬凈利潤4.1 億元，同比+47.8%。2017 年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)42.5 天，同比降1.6 天；每10 股派現(xiàn)金紅利1.5 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)收益率1.5%，分紅比例77.6%。
    云超/云創(chuàng)/云商/云金均高速發(fā)展，永輝生態(tài)體系漸成。2017 年，展店：云超新增Bravo 門店133 家，云創(chuàng)新開永輝生活店172 家、超級(jí)物種27 家，合計(jì)新增經(jīng)營面積528 萬平米（+23%），超出年初規(guī)劃。供應(yīng)鏈云超精減SKU 至店均1.1 萬（-21.4%）；推動(dòng)生鮮國際直采（澳洲牛肉、高端水產(chǎn)等）、國內(nèi)生鮮、食品用品品質(zhì)定制，“悠自在、田趣、優(yōu)頌”3 大自有品牌規(guī)模過億；云商彩食鮮已建渝/京/閩/川/皖5 省中央工廠，向銀行/教育/電力等300 家企業(yè)提供食品食材，主營收入10 億元。雙線融合：永輝生活A(yù)PP 注冊用戶289 萬，GMV7.3億元，永輝生活/超級(jí)物種線上交易占比分別為40%/27.4%。云金：基于保理和小貸雙牌照構(gòu)建“全供應(yīng)鏈+門店+消費(fèi)者”的移動(dòng)智能科技金融業(yè)務(wù)，注冊用戶14 萬人，貸款余額10.6 億元。
    綜合毛利率提升0.65pct 至20.84%，凈利率提升0.41pct 至2.88%。2017 年，公司生鮮、食品用品毛利率分別變化+0.19/-0.60pct 至13.54%/18.34%；租金收入及對(duì)供應(yīng)商提供的服務(wù)保持較高增長拉動(dòng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比提升1.2pcts至6.3% ， 進(jìn)而拉動(dòng)綜合毛利率上行（ 零售業(yè)務(wù)/ 服務(wù)業(yè)毛利率分別為16.40%/86.48%）。2017 年，租金物業(yè)費(fèi)/轉(zhuǎn)租收入/凈租金物業(yè)費(fèi)分別同比+19.3%/+26.8%/+12.6%，凈租金物業(yè)費(fèi)用率降0.1pct 至1.6%；員工增20.6%至8.5 萬人，人工薪酬同比+21.0%，人工費(fèi)用率升0.1pct 至7.7%。
    2018 年，生態(tài)建設(shè)深化。網(wǎng)點(diǎn)布局：擬新開Bravo 店135 家、超級(jí)物種100家、永輝生活店1000 家。獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中臺(tái)系統(tǒng)將上線，流程優(yōu)化、管理提效，推進(jìn)輝騰2.0 全流程拉通所包含的供應(yīng)鏈、人資、財(cái)務(wù)、主數(shù)據(jù)等項(xiàng)目落地，為供應(yīng)鏈及同業(yè)整合奠定基礎(chǔ)；雙線融合深化，爭取云創(chuàng)線上銷售占比突破50%。彩食鮮計(jì)劃新增4~6 家（豫冀黔陜杭粵）；南通/四川/昆山等地物流中心多溫帶升級(jí)；與家樂福、紅旗連鎖、中百集團(tuán)的整合有望深化，星源農(nóng)牧、國聯(lián)水產(chǎn)等類似的供應(yīng)鏈布局將繼續(xù)展開。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1. 人工費(fèi)用或大幅上升；2. 新業(yè)態(tài)培育不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值。公司門店網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)鏈、物流、金融生態(tài)體系日益完善，變現(xiàn)空間廣闊。鑒于次新店占比提升、溫和通脹、雙線融合提速，上調(diào)2018-19 年收入增速至+30.4%/+31.2%；維持2018-19 年經(jīng)營性歸屬凈利潤預(yù)測為24.1億/32.1 億元，新增2020 年經(jīng)營性歸屬凈利潤預(yù)測為41.7 億元；考慮計(jì)提激勵(lì)費(fèi)用5.1 億/2.4 億/0.97 億元，則預(yù)計(jì)歸屬凈利潤為19.0 億/29.7 億/40.8 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.20/0.31/0.43 元（原2018/19 年預(yù)測為0.25/0.34 元），維持目標(biāo)價(jià)12.6 元及“買入”評(píng)級(jí)。