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    供應(yīng)鏈優(yōu)化，品牌培育初見成效，綜合毛利率提升0.65pct。其中，生鮮板塊加強(qiáng)源頭直采、與供應(yīng)商合作和品牌化推廣，千萬級/五千萬級/億元級單品分別增加11/7/5 支，毛利率提升0.19pct；食品用品板塊精簡SKU，店均品項(xiàng)數(shù)減少21.4%至1.1萬，并實(shí)現(xiàn)3 個(gè)億級訂制品牌，毛利率降0.6pct；服裝以客戶需求為導(dǎo)向進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，實(shí)行供應(yīng)商分級管理，毛利率提2.01pct。
    線上業(yè)務(wù)、彩食鮮、物流中心建設(shè)有序推進(jìn)。永輝生活A(yù)PP 覆蓋70%門店，線上交易額達(dá)7.3 億元，同比翻2 倍。彩食鮮2017年收入10 億元，已在5 省建立工廠，覆蓋438 家門店。物流中心已覆蓋17 個(gè)省市，總運(yùn)作面積37 萬平方，四川、昆山和太原的新物流中心在去年下半年和2018 年陸續(xù)投入運(yùn)營。
    開店加速、職能部門搬遷使費(fèi)用率提升0.3pct。其中，人工費(fèi)率增加0.13pct，是由于開店加速使公司員工數(shù)量增加20%（主要為營運(yùn)和采購人員），和公司高端人才占比提升；運(yùn)營費(fèi)率提升0.31pct，來源于職能部門搬遷及開店加速；坪效改善、轉(zhuǎn)租收入提升使租金費(fèi)用下降0.05pct；折舊費(fèi)率下降0.09pct。
    投資評級與估值 目前公司已簽約未開業(yè)門店達(dá)376 家，儲備面積181 萬平，比去年略有提升，預(yù)計(jì)未來2、3 年公司仍將維持較快開店速度。預(yù)計(jì)公司2018~2020 年實(shí)現(xiàn)收入718、840、957億元，歸母凈利23、28、33 億元，EPS 0.24、0.30、0.35 元，對應(yīng)PE 41、33、28 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 新店培育速度不達(dá)預(yù)期