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公司業(yè)績(jī)有所下降的原因：一、鋰離子電池電解液由于競(jìng)爭(zhēng)激烈產(chǎn)品售價(jià)下降，毛利有較明顯下滑；二、受人民幣兌美元匯率升值影響，本報(bào)告期出現(xiàn)了較大的匯兌損失。
    2、主要產(chǎn)品電解液市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，售價(jià)有所下降。
    2018Q1 公司鋰離子電池的電解液銷量有所上升，但由于近年來(lái)國(guó)家對(duì)新能源汽車業(yè)的大力扶持，國(guó)內(nèi)一些鋰離子電池電解液企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，2.2Ah 三元圓柱電解液當(dāng)季價(jià)格4.5 萬(wàn)元/噸，去年同期6.7 萬(wàn)元/噸，同比下降13.27%；磷酸鐵鋰電解液當(dāng)季價(jià)格4.25 萬(wàn)元/噸，去年同期8.25萬(wàn)元/噸，同比下降48.48%；同時(shí)電解液上游原材料六氟磷酸鋰受產(chǎn)能釋放影響，當(dāng)季價(jià)格13 萬(wàn)元/噸，去年同期39.5 萬(wàn)元/噸，同比下降67.09%，電解液行業(yè)價(jià)格總體壓力較大，公司電解液產(chǎn)品毛利有所下降。
    3、大擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)增量可期。
    公司擬以控股子公司荊門新宙邦為項(xiàng)目實(shí)施主體，投資建設(shè)年產(chǎn)2 萬(wàn)噸鋰離子電池電解液及年產(chǎn)5 萬(wàn)噸半導(dǎo)體化學(xué)品項(xiàng)目。項(xiàng)目分為兩期，第一期預(yù)計(jì)投資2.5 億元，建設(shè)期約為24個(gè)月，預(yù)計(jì)2020 年一季度投產(chǎn)；二期預(yù)計(jì)投資1 億元，計(jì)劃在一期投產(chǎn)后兩年內(nèi)建設(shè)。同時(shí)，公司擬投資4.8 億元建設(shè)惠州宙邦三期5 萬(wàn)噸綠色溶劑聯(lián)產(chǎn)2 萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目，有效解決電解液原料配套問(wèn)題。另外，公司擬投資3.6 億元建設(shè)波蘭新宙邦4 萬(wàn)噸電解液、5000 噸NMP 和5000 噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目（一期投資2 億，二期1.6 億），以實(shí)現(xiàn)海外客戶的就近供應(yīng)。
    4、電容器與半導(dǎo)體化學(xué)品高增長(zhǎng)
    電容器業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)明顯，因需求回暖和環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)龍頭份額提升。半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年積累，核心客戶逐漸接受并認(rèn)可公司產(chǎn)品，銷售增長(zhǎng)迅速。近期美國(guó)對(duì)中興禁售零部件給國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)短期內(nèi)蒙上陰影，也會(huì)促進(jìn)國(guó)產(chǎn)芯片的突破，半導(dǎo)體、面板行業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展期。
    5、投資建議：
    我們預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利分別為3.41 億元，4.46 億元和5.72 億元，EPS 分別為0.90 元、1.18 元和1.51 元，當(dāng)前股價(jià)下PE 分別為22.75X、17.40X 和13.57X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新能源政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。