>> 海通證券-華發(fā)股份(600325)公司年報點評：項目結轉(zhuǎn)推動公司業(yè)績快速增加-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入199.2 億元，同比增加49.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.2 億元，同比增加59.1%；實現(xiàn)基本每股收益0.76 元。公司向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。
2017 年，受房產(chǎn)結轉(zhuǎn)增加推動，公司營業(yè)收入增加49.8%；同期公司凈利潤增加59.1%。根據(jù)公司2017 年年報披露，2017 年，公司新開工面積220.47萬平；竣工215.28 萬平，同比增長61.12%。2017 年，公司實現(xiàn)簽約銷售金額310.17 億元，簽約銷售面積133.76 萬平。華南區(qū)域（珠海、中山、廣州、南寧）實現(xiàn)簽約銷售134.39 億元，其中珠海實現(xiàn)簽約銷售69.01 億元，占總簽約銷售金額的22.25%；華東區(qū)域（上海、蘇州）實現(xiàn)簽約銷售60.32 億元，其中上海簽約銷售額達到51.06 億元，占總簽約銷售金額的16.46%；華中區(qū)域（武漢）實現(xiàn)簽約銷售89.29 億元，占總簽約銷售金額的28.79%。報告期內(nèi)，公司新增土地儲備計容建筑面積277.65 萬平（權益面積），并與多家行業(yè)標桿企業(yè)建立了良好的合作關系。
2017 年1 月，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃草案。2017 年5 月，公司擬出資1745 萬元參與發(fā)起設立華金文化傳媒專項股權投資基金。2017 年8 月，公司全資子公司華發(fā)華宜擬6 億元參與投資珠海知行并進文化產(chǎn)業(yè)投資基金。2017 年10 月，公司公布2000 萬元的《董事局特別激勵基金辦法》。2018年1 月，公司擬以5 億元合作設立珠海華金同達股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。2018 年3 月，公司兩國有股東股權無償劃轉(zhuǎn)至華發(fā)綜合公司。
投資建議。珠海國企改革標的，基本面不斷向好，維持“買入”評級。公司是華發(fā)集團唯一的地產(chǎn)運作平臺，公司地產(chǎn)業(yè)務立足珠海，聚焦一二線，在珠海擁有土地權益建面380 萬平，占比30.8％。目前，公司擁有二級開發(fā)項目權益未結建面1235 萬平，正圍繞全國三大經(jīng)濟圈及主要核心城市進行布局。公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)，拓展定制裝修業(yè)務。我們預計，2018-2019 年公司將實現(xiàn)EPS 分別為0.90 元和1.20 元。公司RNAV 是22.66 元?？紤]到公司有望受益集團國企改革，激勵機制逐步到位，我們以RNAV 的5 折，即11.33元/股作為目標價，給予“買入”評級。
風險提示：公司面臨加息和政策調(diào)控風險，以及開發(fā)項目過于集中和轉(zhuǎn)型不成功的風險。
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