>> 申萬宏源-拉芳家化（603630）傳統(tǒng)日化穩(wěn)健符合預(yù)期，切入美妝領(lǐng)域值得期待-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2）擬10 轉(zhuǎn)3 派1.18 元，分紅比率14.9%。
公司盈利能力穩(wěn)定，研發(fā)費用率維持高位，整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。1）17 年毛利率上升0.98pct至60.1%，使凈利率上升0.38pct 至14.1%。主因系洗護(hù)類及其他產(chǎn)品成本出現(xiàn)較大下降；2）因?qū)ΜF(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，營銷力度加大，17 年銷售費率用增長1.2pct 至37.9%；管理費用率增長0.7 個pct 至7.2%較穩(wěn)定，研發(fā)費用率3.5%保持高水平；3）經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額降至0.6 億，同比下降67.7%，主要受營收下滑影響。
公司傳統(tǒng)日化業(yè)務(wù)穩(wěn)健，積極對傳統(tǒng)洗護(hù)沐品牌向高端化+年輕化升級換代，線上渠道發(fā)展迅猛。1）電商表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入8957 萬，同比增加70.3%，占總營收9.1%。切入社交電商領(lǐng)域，有望進(jìn)一步打開線上渠道。2)洗護(hù)高端品牌打造順利，美多絲表現(xiàn)亮眼。公司旗下高端品牌“美多絲”表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入1.8 億，同比增加13.1%，成功打造少有的國產(chǎn)高端日化品牌。3）堅持以“拉芳”品牌為主打，新品牌矩陣持續(xù)拓展覆蓋更廣客群。積極拓展“美多絲”、“雨潔”、“繽純”以及“圣峰”等品牌后，近期推出“依媚”、“嬌草堂”、“曼絲娜”等，實現(xiàn)日化領(lǐng)域的全面拓展。
2018 年創(chuàng)新求變，切入美妝領(lǐng)域信心堅定，內(nèi)生挖掘潛能+外延利用資本平臺，培育利潤新增長點。品觀CS 渠道產(chǎn)業(yè)基金+頭部KOL 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，看好老牌日化公司綜合競爭力全面提升。公司與華熙基金和品觀科技實控人成立規(guī)模為1 億元的華熙美妝產(chǎn)業(yè)基金，首期出資4700 萬，主要投資以進(jìn)駐shopping mall、進(jìn)口化妝品為主的連鎖CS 門店為代表優(yōu)秀美妝線下渠道商。品觀科技是為全球化妝品企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)信息服務(wù)的平臺型公司，旗下品觀品觀網(wǎng)及線下中國化妝品大會等行業(yè)影響力巨大。
公司收購宿遷百寶20%股權(quán)，切入社交電商領(lǐng)域，增強(qiáng)新興渠道建設(shè)。1）宿遷百寶業(yè)績增速迅猛，主要運營以“小小包麻麻”為主的微信公眾號，主要收入為以微信公眾號開團(tuán)以及母嬰類廣告，粉絲量550 萬+，“百新媒體”、月流水7000 萬+，粉絲復(fù)購率80%。2）自媒體社群矩陣獲高定價權(quán)，交叉引流客戶粘性強(qiáng)。公司擁有十余個母嬰、女性自媒體公眾號，形成完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，精準(zhǔn)覆蓋粉絲800 多萬，緊抓社交電商紅利風(fēng)口，未來潛力足。
公司是國內(nèi)日化老牌領(lǐng)軍，主業(yè)穩(wěn)健，內(nèi)容電商+品觀產(chǎn)業(yè)基金強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合切入高景氣度美妝領(lǐng)域信心足，有望成為新的利潤增長點，維持增持評級。公司傳統(tǒng)大日化洗護(hù)領(lǐng)域根基牢固，盈利穩(wěn)健。公司近年隨著消費環(huán)境變化積極求變，布局社交電商搶占渠道紅利，切入美妝領(lǐng)域值得期待，且考慮到股票期權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)較高，我們維持盈利預(yù)測，18-20年歸母凈利潤為1.74/1.84/1.96 億元，對應(yīng)PE 分別為25/23/22 元，維持增持評級。
|
|
