>> 中信證券-凱萊英(002821)2018年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)業(yè)務(wù)有望加速-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，陳竹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司同時預(yù)告2018 上半年業(yè)績，2018HI 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約1.50-1.62億元，同比增20-30%，業(yè)績增長符合預(yù)期。
收入端保持穩(wěn)健快速增長，調(diào)整匯兌損失后利潤增速驚人。公司2018Q1收入端保持了25%的快速穩(wěn)健增長態(tài)勢，且盈利能力穩(wěn)健提升，報告期內(nèi)公司銷售毛利率穩(wěn)健提升至49.80%（+1.47pcts）。受人民幣持續(xù)升值的影響，報告期內(nèi)公司僅現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物匯兌損失就高達(dá)約2300 萬元，考慮到公司目前賬上仍持有大量美元貨幣資金并沒有結(jié)匯，調(diào)整回溯后公司報告期內(nèi)實現(xiàn)扣非凈利潤約0.76 億元，同比增幅達(dá)到65%，業(yè)績增長能力驚人，再次印證了公司在創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)以及小分子原料藥質(zhì)量升級大背景下的優(yōu)秀“賣水者”邏輯。
創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈最佳受益標(biāo)的，國內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長。國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域迎來爆發(fā)，目前MAH 制度試點政策也不斷落地細(xì)化，已經(jīng)逐步步入正軌。公司從年初開始就緊抓機遇，在創(chuàng)新藥的國內(nèi)申報、MAH 的委托生產(chǎn)業(yè)務(wù)、一致性評價服務(wù)、高端輔料定制業(yè)務(wù)、臨床實驗和樣品檢測業(yè)務(wù)、藥品中美雙報業(yè)務(wù)等方面全面開展業(yè)務(wù)，并且擬成立臨床CRO 公司布局藥物的I-IV 期臨床實驗和生物等效性（BE）研究等業(yè)務(wù)，加速與國內(nèi)制藥公司的全面合作。未來幾年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長。
風(fēng)險因素：訂單不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價格波動，合規(guī)和環(huán)保政策風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為國內(nèi)領(lǐng)先，國際知名的醫(yī)藥CMO 公司，核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，國內(nèi)外業(yè)務(wù)齊發(fā)展帶動未來長期高成長，維持公司2018-2020 年攤薄后EPS 預(yù)測2.01/2.67/3.57 元，考慮到公司原料及中間體CMO 業(yè)務(wù)的快速成長和制劑CMO 業(yè)務(wù)的加快布局，我們認(rèn)為公司應(yīng)享有一定龍頭溢價，給予2018 年42 倍PE，維持“買入”評級。
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