>> 華泰證券-新元科技(300472)并表使業(yè)績增長，雙主業(yè)齊頭并進-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔凌飛，楊洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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扣除凈利潤中952 萬元來源于子公司清投智能并表的影響，公司業(yè)績低于我們的預期，考慮到公司兩塊業(yè)務協(xié)同與未來并購預期，維持 “買入”評級。
主業(yè)尚處于復蘇階段，上輔機系統(tǒng)有所下滑
公司主業(yè)是智能化輸送配料系統(tǒng)，主要產(chǎn)品包括上輔機系統(tǒng)、小料配料稱量系統(tǒng)、氣力輸送系統(tǒng)。2017 年度，上輔機系統(tǒng)收入由2016 年的7867萬下滑至2017 年的5453 萬，毛利率相對穩(wěn)定，為35.28%。毛利由2647萬下滑至1924 萬，一定程度上拖累了凈利潤。小料配料稱量系統(tǒng)和氣力輸送系統(tǒng)收入、毛利率保持相對穩(wěn)定，基本和去年持平。我們認為公司所處的輪胎、橡膠行業(yè)尚處于復蘇階段，目前景氣度不高。環(huán)保系統(tǒng)本年度實現(xiàn)收入1.06 億元，符合我們的預期，成為公司另一支柱業(yè)務。
并購落地、并表開始，業(yè)績有望實現(xiàn)高增長
公司重大資產(chǎn)重組項目收購清投智能獲中國證監(jiān)會審核通過，報告期內完成交割及工商變更登記，自2017 年12 月19 日至2017 年12 月31 日之間的業(yè)績并入公司合并報表，給公司帶來收入和利潤的增長。原股東王展、創(chuàng)致天下承諾，清投智能2017/18 年承諾歸母凈利潤分別為5500 萬元/7000 萬元，17-19 年三年累計不低于21500 萬元。清投智能2017 年凈利潤5580 萬元，完成業(yè)績承諾；2018 年，我們預計清投智能會完成業(yè)績承諾，并表后將使公司營收至少翻倍，全年凈利潤有望實現(xiàn)高增長。
雙主業(yè)共同發(fā)展，維持“買入”評級
公司是工業(yè)智能化輸送配料系統(tǒng)龍頭，以智能制造和環(huán)境治理為兩大主業(yè)。7.71億并購清投智能，從智能輸送拓展到智能顯控、智能裝備。公司2017 年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2089 萬元，同比增長28.98%，扣除凈利潤中952 萬元來源于子公司清投智能并表的影響，公司業(yè)績低于我們的預期。由于上輔機系統(tǒng)收入下降較大，調低公司智能化輸送配料業(yè)務預期，同時由于環(huán)保業(yè)務增長較快，調高公司環(huán)保業(yè)務預期，調整2018-20 年EPS 至0.68/0.92/1.31 元（2018-2019 年EPS 前值為0.74/0.90 元）；公司2017 年業(yè)績不達預期，下調合理價格區(qū)間至27.88-31.28 元（前值為30.3-35.5 元），對應18 年41-46 倍PE，但考慮到公司兩塊業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應與未來并購預期，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；并購后整合不及預期風險。
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