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    成長趨勢延續(xù)，業(yè)績保持40%+高增長
    歐普Q1 實(shí)現(xiàn)收入14.8 億元，YoY+23.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7016.7 萬元，YoY+42.2%。由于原材料成本上漲，公司同時降低標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品售價以實(shí)現(xiàn)市場份額快速提升，Q1 毛利率同比下滑3.5pct 至37.8%。公司單季度促銷與推廣費(fèi)用減少，銷售費(fèi)用率同比下滑2.7pct 至25.6%；同時，通過提升內(nèi)部運(yùn)營效率，管理費(fèi)用率同比下滑1.3pct 至6.7%。人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加至1788.0 萬元；由于收到政府補(bǔ)助，其他收益2180.7 萬元。整體來看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率4.7%，同比提升0.6pct。
    大力推動渠道拓展，渠道壁壘深厚
    針對新推出的北歐極簡裝飾燈、集成家居系列產(chǎn)品，歐普將繼續(xù)大力推動渠道拓展，提高渠道覆蓋率。同時，公司積極推動渠道下沉、拓展鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級市場，并推出簡約吸頂燈與適合鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的平板燈，作為流通渠道專屬產(chǎn)品。公司也更為重視渠道網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營質(zhì)量的提升，目前已實(shí)現(xiàn)對運(yùn)營中心進(jìn)銷存系統(tǒng)的實(shí)時抓取，對渠道與終端銷售的有效監(jiān)控。
    股權(quán)激勵鎖定6 年，彰顯長期發(fā)展信心
    2 月8 日，公司發(fā)布公告推出股票期權(quán)與限制性股票激勵計(jì)劃，鎖定期限6年。行權(quán)與解鎖條件均以2017 年凈利潤為基數(shù)，2018-2023 年凈利潤增速分別不低于20%、44%、73%、108%、149%、199%，年均復(fù)合增速20%。股權(quán)激勵方案有助于實(shí)現(xiàn)公司利益、高管團(tuán)隊(duì)與核心骨干的利益綁定；鎖定期限為6 年，也彰顯了公司對未來長期發(fā)展的堅(jiān)定信心。
    照明行業(yè)龍頭，長期增長邏輯明確，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，維持“增持”評級
    歐普作為家居照明龍頭企業(yè)，已構(gòu)筑深厚的品牌與渠道壁壘。照明行業(yè)集中度較低，歐普作為行業(yè)龍頭，市場份額有望長期持續(xù)提升。產(chǎn)品升級與品類拓展、線下渠道擴(kuò)張、電商放量將共同提供中長期成長支撐；由于公司業(yè)績超預(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-2020 年公司EPS 分別為1.55/2.03/2.64 元（前值2018-2019 年分別為1.46/1.85 元），由于公司市場份額長期提升邏輯明確，股權(quán)激勵鎖定6 年彰顯長期信心，根據(jù)可比公司給予2018 年33-35 倍PE（較照明行業(yè)平均水平溢價30%左右），對應(yīng)合理價格區(qū)間為51.15-54.25 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格大幅上漲、地產(chǎn)銷量大幅下滑。