>> 招商證券-新大陸（000997）業(yè)績符合預(yù)期，商戶運(yùn)營生態(tài)值得期待-180423
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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此報告為加密報告 |
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外部環(huán)境收緊，頭部公司受益。支付收單和網(wǎng)貸市場的嚴(yán)監(jiān)管不免讓市場對公司的增長有些擔(dān)憂，整體行業(yè)擴(kuò)張速度放緩。但隨著監(jiān)管措施的出臺規(guī)范市場，行業(yè)不斷出清，市場資源將逐步向頭部持牌企業(yè)聚攏，公司迎來中長期良好發(fā)展基礎(chǔ)。2017年全年公司支付服務(wù)業(yè)務(wù)總交易量超過8000億元，同比增長超過150%；全年累計放貸14.2億元，不良率0.21%，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，我們預(yù)計18年將繼續(xù)保持較快增長速度。傳統(tǒng)POS機(jī)雖面臨較大價格戰(zhàn)壓力，但公司附加值最高的智能POS機(jī)卻體現(xiàn)出強(qiáng)的市場競爭優(yōu)勢，成功實現(xiàn)從銀行、第三方到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶的全范圍覆蓋，全年銷量超過50萬臺。公司可供出售房產(chǎn)面積及預(yù)收賬款值較低，房地產(chǎn)業(yè)績已收尾對業(yè)績絕對數(shù)值有沖擊但早已在市場預(yù)期之內(nèi)，公司圍繞“支付”的設(shè)備和收單及運(yùn)營服務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)將明晰。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，商戶運(yùn)營SaaS型一站式服務(wù)有序推進(jìn)。公司正值業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，加上嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境，毛利率有所下滑。但隨著公司依托支付服務(wù)、金融服務(wù)兩項核心的通用類SaaS業(yè)務(wù)搭建“星POS”商戶服務(wù)平臺為中小微商戶提供包括支付、ERP、營銷、金融等一站式經(jīng)營服務(wù)的推進(jìn)發(fā)展，“支付收單-消費(fèi)金融-商戶運(yùn)營”的成長邏輯將不斷提升公司的成長空間。截至2017年末，公司已與超過90家的SaaS合作伙伴進(jìn)行API層面的業(yè)務(wù)對接，完成近10萬家試點(diǎn)商戶的推廣，生態(tài)布局的完善繼續(xù)為公司數(shù)據(jù)變現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展夯實基礎(chǔ)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。預(yù)計18-19年EPS為0.71/0.88元，對應(yīng)PE為27/22倍。支付收單快速增長，POS主業(yè)穩(wěn)健，綜合消費(fèi)金融及商戶運(yùn)營服務(wù)有序推進(jìn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：支付收單行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；商戶運(yùn)營發(fā)展低于預(yù)期。
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