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非經(jīng)常性損益主要來(lái)自增持貓眼后原股權(quán)賬面價(jià)值變動(dòng)、出售天神娛樂帶來(lái)的投資收益，以及貓眼權(quán)益法核算的投資收益，報(bào)告期內(nèi)影視劇、動(dòng)漫及投資業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
    電影業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，2018 年片單儲(chǔ)備豐富。報(bào)告期內(nèi)，公司電影業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.38 億元，占總營(yíng)收 67.17%，同比增長(zhǎng) 0.32%。公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入 2017 年度票房收入的影片共十五部，包括《大鬧天竺》《嫌疑人 X 的獻(xiàn)身》《春嬌救志明》《三生三世十里桃花》《縫紉機(jī)樂隊(duì)》等展望2018 年，公司優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，電影項(xiàng)目預(yù)計(jì)將上映 15-20 部左右，部分已定檔影片包括黃渤導(dǎo)演的新作《一出好戲》、李易峰、周冬雨主演的作品《動(dòng)物世界》，以及《超時(shí)空同居》《陽(yáng)臺(tái)上》等，其他儲(chǔ)備項(xiàng)目包括周迅、吳鎮(zhèn)宇主演的《保持沉默》、馮紹峰、張靜初主演的《三體》等。我們預(yù)計(jì)公司 2018 年電影業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，繼續(xù)保持電影龍頭地位。
    2018 年多部電視劇儲(chǔ)備，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2017 年，公司電視劇業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 5050.59 萬(wàn)元，占總營(yíng)收 2.74%，同比下降 62.85%，主要系公司電視劇項(xiàng)目處于儲(chǔ)備期，報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)三部電視劇《嘿，孩子》《最好的安排》《青云志 2》。2018 年，公司擁有《左耳》《星辰變》《我欲封天》《金棺陵獸》《東宮》《怪醫(yī)黑杰克》等等電視劇、網(wǎng)劇儲(chǔ)備項(xiàng)目，目前公司已有多個(gè)項(xiàng)目在進(jìn)行中，未來(lái)還將不斷在電視劇及網(wǎng)劇方面加大投入力度，考慮到公司產(chǎn)品線儲(chǔ)備相當(dāng)豐富，我們預(yù)計(jì)電視劇業(yè)務(wù)將成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    2018 年直播業(yè)務(wù)將不再并表，繼續(xù)深入布局泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈。2018 年，直播業(yè)務(wù)將不再并表，改為權(quán)益法核算，預(yù)計(jì)將對(duì)營(yíng)業(yè)收入造成一定影響，但不影響盈利。貓眼微影合并后，新貓眼成為市占率超 50%的最大在線票務(wù)公司，同時(shí)向泛票務(wù)領(lǐng)域的拓展有助于收入結(jié)構(gòu)多元化和業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。公司電影制片&發(fā)行龍頭地位穩(wěn)固，貓眼微影布局價(jià)值有望持續(xù)顯現(xiàn)。未來(lái)，光線有望憑借其強(qiáng)大的電影制片&發(fā)行龍頭能力，疊加其在動(dòng)畫電影、在線票務(wù)以及眾多互聯(lián)網(wǎng)新媒體領(lǐng)域強(qiáng)大布局，中長(zhǎng)期成為中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)龍頭。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。電影、電視劇市場(chǎng)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們維持 2018-19 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.99/0.45 元（預(yù)計(jì) 2018非經(jīng)常損益較大），新增 2020 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.51 元。當(dāng)前價(jià)格 10.89 元，對(duì)應(yīng) 2018-2020 年 PE 為 11/24/21 倍。考慮到公司電影內(nèi)容制作龍頭地位、公司在動(dòng)漫、衍生品新興領(lǐng)域領(lǐng)先布局以及公司打造的頂級(jí) IP 巨大的商業(yè)變現(xiàn)能力，以及貓眼平臺(tái)增值潛力，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。