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一季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增速較去年加速明顯。受益于主力品種市場(chǎng)銷售情況良好，營(yíng)收全面加速，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。作為國(guó)內(nèi)心腦血管龍頭企業(yè)，公司是國(guó)產(chǎn)高端仿制藥邁向創(chuàng)新的杰出代表，其核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、新品布局全面、循證醫(yī)學(xué)推廣能力突出、研發(fā)不斷加碼下創(chuàng)新有望進(jìn)入收獲期。我們預(yù)測(cè)2018-2020 年 EPS1.58/1.81/2.03 元，維持目標(biāo)價(jià) 51 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    泰嘉帶動(dòng)一季度營(yíng)收加速，研發(fā)銷售費(fèi)用仍保持較快增長(zhǎng)。主力品種泰嘉增速預(yù)計(jì)在 15%以上。二線品種比伐盧定保持較快增長(zhǎng)，阿利沙坦酯醫(yī)院覆蓋數(shù)量預(yù)計(jì)有望突破 400 家，全年有望銷售過億。報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng) 33.43%，主要為市場(chǎng)推廣費(fèi)用較高。我們預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用今年一季度仍有 30%-40%的增長(zhǎng)。由于一致性評(píng)價(jià)工作持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)臨床項(xiàng)目穩(wěn)步展開，全年研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)仍將保持較高增速。
    研發(fā)布局持續(xù)加碼，仿創(chuàng)結(jié)合逐步進(jìn)入收獲期。公司以心血管領(lǐng)域?yàn)楹诵?，布局高端化藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械三條創(chuàng)新主線，并向抗腫瘤、降血糖、骨科、抗感染等領(lǐng)域延伸拓展。未來三年公司產(chǎn)品線有望快速豐富。
    催化劑。替格瑞洛、特立帕肽有望獲批；創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)展超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；主力品種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；二線品種市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。