久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司預(yù)計(jì)1Q18 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.86-0.9 億元（同增239%-249%）；剔除時(shí)間互聯(lián)，預(yù)計(jì)主業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.6-0.61 億元（同增131%-134%）。
    17 年全平臺(tái)GMV 達(dá)124 億元（同增72.12%），全年貨幣化率為5.15%（單4Q17 的貨幣化率提升至5.85%）。分平臺(tái)來(lái)看，阿里為主要平臺(tái)，占比72%，拼多多快速崛起。分品牌看，南極人品牌為核心，收入占比達(dá)88.%。分品類來(lái)看，成熟品類內(nèi)衣和家紡仍保持快速增長(zhǎng)（馬太效應(yīng)明顯，轉(zhuǎn)化率分別為12%和5.5%），男裝經(jīng)調(diào)整后1Q18 快速崛起。從供應(yīng)商和經(jīng)銷商數(shù)量看，供應(yīng)商和經(jīng)銷商數(shù)量快速增加，南極生態(tài)圈體系不斷壯大和優(yōu)化。
    主業(yè)毛利率保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款問(wèn)題逐步優(yōu)化
    17 年整體毛利率為70.05%，受時(shí)間互聯(lián)并表影響同比下滑17.18pp。其中現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的毛利率為91.85%，同比提升2.55pp。凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流逐漸匹配，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重持續(xù)下滑， 4Q17 降至13.3%。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司聚焦大眾消費(fèi)品中高頻快消品，以規(guī)模鑄就性價(jià)比，以高復(fù)購(gòu)率抵御流量成本，在天貓平臺(tái)擁有500 多家店鋪，為不可復(fù)制資源。隨著拼多多的崛起，以及阿里的流量紅利，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)18-20 年GMV為192/296/414 億元；收入為24/32/43 億元，歸母凈利潤(rùn)為9/13/17 億元，EPS 為0.55、0.79、1.04 元，對(duì)應(yīng)18PE 為26X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：高速擴(kuò)張過(guò)程中的人才瓶頸；阿里流量的獲取成本增加；多品牌、多渠道的擴(kuò)張戰(zhàn)略受阻；未能把握到新興電商平臺(tái)的崛起紅利。