>> 廣發(fā)證券-尚品宅配(300616)一季度渠道拓展符合預期,整裝云業(yè)務(wù)發(fā)展提速-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達 |
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518 套餐推動收入增長，業(yè)績虧損幅度已出現(xiàn)收窄
收入提升主要原因為：1）17 年凈增476 家門店于18 年逐步貢獻收入，2）“518 套餐”持續(xù)推進，涵蓋定制家具及配套品，實現(xiàn)“拎包入住”，滿足消費者一站式需求，助力收入快速增長。盈利能力由于公司直營體系導致剛性費用較大的影響，導致歸母凈利潤虧損，但虧損幅度已出現(xiàn)收窄。
盈利預測與投資建議
我們持續(xù)看好公司發(fā)展1）渠道擴張加速，公司一季度凈增加盟店58家，達1615 家（含在裝修店面），符合預期，奠定18 年開店基礎(chǔ)，同時公司首家3000 平C 店于上海開業(yè)，融合家居、時尚、藝術(shù)等元素，助力品牌升級；2）加盟店比例不斷提高，有助于費用率降低；3）設(shè)立西南和華東工廠完善全國生產(chǎn)布局，確保未來產(chǎn)能需求；4）整裝云賦能家裝公司供應(yīng)鏈，目前整裝云會員數(shù)已達260 個；5）自營整裝業(yè)務(wù)持續(xù)推進，三大城市自營整裝在建工地數(shù)達164 個，市場競爭力有望進一步提升。預計公司2018-2020 年營業(yè)收入為72.4、93.9、118.5 億元，歸母凈利潤為5.4、7.4、9.8 億元（YoY+43.1%，36.6%，31.4%），當前市值對應(yīng)2018 年39.5XPE，基于仍有加大渠道拓展空間以及公司創(chuàng)新服務(wù)能力，維持買入評級。
風險提示
房地產(chǎn)銷量大幅下滑影響進店客流；渠道拓展低于預期；原材料價格超預期上漲，產(chǎn)能釋放進度不達預期；整裝云業(yè)務(wù)拓展進度慢于預期。
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