>> 國泰君安-中國鋁業(yè)(601600)公司2018Q1業(yè)績點評：俄鋁事件持續(xù)發(fā)酵,氧化鋁龍頭騰飛在即-180423
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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作者： |
劉華峰 |
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而近期俄鋁事件促使海外氧化鋁價格出現(xiàn)明顯上漲，有望帶動國內(nèi)價格跟漲甚至打開出口盈利空間，公司作為國內(nèi)氧化鋁龍頭將充分受益于價格上漲。維持2018-2020年EPS0.19/0.28/0.30元，維持目標(biāo)價6.7元，維持增持評級。
俄鋁事件持續(xù)發(fā)酵，氧化鋁價格持續(xù)快速上漲。我們估算俄鋁受制裁將影響其約400萬噸氧化鋁生產(chǎn)（主要分布在俄羅斯境外，原料供給將受到影響），疊加海德魯因環(huán)保停產(chǎn)的320萬噸產(chǎn)能，海外氧化鋁產(chǎn)量將收縮約700萬噸量級（約占2017年海外總供給的13%），海外氧化鋁短缺幾成定局促使價格大幅攀升：截至4月23日澳大利亞FOB價格及國內(nèi)山東出廠價已約710美元/噸及3130元/噸，較4月初分別上漲61%/18%。我們判斷海內(nèi)外巨大價差下氧化鋁出口盈利空間業(yè)已打開，考慮到之前中國一直為氧化鋁凈進(jìn)口國且2018年新增產(chǎn)能難以彌補(bǔ)海外缺口，中國氧化鋁出口或?qū)⒓觿鴥?nèi)氧化鋁短缺，有望促使國內(nèi)氧化鋁價格快速上漲。
氧化鋁業(yè)績彈性巨大，龍頭企業(yè)騰飛在即。公司目前具備氧化鋁產(chǎn)能約1700萬噸，2017年生產(chǎn)量1281萬噸，假設(shè)電解鋁價格隨氧化鋁成本波動（價格順利傳導(dǎo)），則以2017年產(chǎn)量估算氧化鋁價格每上漲100元/噸，公司歸母凈利將增加約7億元，業(yè)績彈性巨大，后續(xù)業(yè)績可期。
催化劑：氧化鋁價格加速上漲
風(fēng)險提示：美國不再制裁俄鋁
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