| 上傳日期： |
2018/4/24 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
于溯洋，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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維持增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
維持增持評(píng)級(jí)。公司公告2017年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入16.87億元,增43.63%,凈利潤(rùn)3.01億元,增114.01%,符合市場(chǎng)預(yù)期?？紤]公司主業(yè)盈利能力持續(xù)恢復(fù),同時(shí)投資收益有望大幅增長(zhǎng),上調(diào)2018-2019年EPS預(yù)測(cè)至0.85(+0.07)/1.11(+0.14)元,預(yù)計(jì)2020年EPS 1.39元,參考可比CRO公司估值給予龍頭一定溢價(jià),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至68元,對(duì)應(yīng)2018PE80X,維持增持評(píng)級(jí)。
大臨床不斷恢復(fù)，主業(yè)持續(xù)提振。分業(yè)務(wù)板塊看,①臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.20億元,增73.17%,毛利率提升14pp:受益訂單高景氣和提價(jià),大臨床業(yè)務(wù)收入6.39億元,增55.37%,快速增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)；一致性評(píng)價(jià)拉動(dòng)BE臨床實(shí)現(xiàn)收入1.81億元,增190.79%;通過管理輸出和業(yè)務(wù)整合,子公司DreamIS Q4單季度扭虧為盈,全年減虧2042萬元；②臨床相關(guān)咨詢業(yè)務(wù)收入8.26億元,增20.00%:數(shù)據(jù)管理統(tǒng)計(jì)收入2.48億元,增20.52%,有望平穩(wěn)增長(zhǎng)；SMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.31億元,增74.32%;方達(dá)醫(yī)藥生物樣本檢測(cè)、CMC等收入3.35億元,增16.11%;捷通泰瑞自6月份并表,增厚收入5673萬元,占比3.4%；另有股權(quán)轉(zhuǎn)讓貢獻(xiàn)投資收益5335萬元,增39.81%。
快速增長(zhǎng)有望延續(xù)，全面受益創(chuàng)新崛起。短期一致性評(píng)價(jià)、SMO、醫(yī)療器械等業(yè)務(wù)不斷貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)；中期受益本土創(chuàng)新全面興起,臨床業(yè)務(wù)和投資收益雙提升;長(zhǎng)期來看,公司是為數(shù)不多具備IMCT服務(wù)能力的本土CRO龍頭,亞太戰(zhàn)略有望持續(xù)推進(jìn),借創(chuàng)新出海東風(fēng)進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
催化劑：公司業(yè)績(jī)超預(yù)期；亞太市場(chǎng)布局持續(xù)落地。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策的不確定性；并購(gòu)整合效果不達(dá)預(yù)期。
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