>> 太平洋證券-璞泰來（603659）一季度業(yè)績高增彰顯實力，看好設(shè)備布局與材料業(yè)務(wù)潛力-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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盈利能力穩(wěn)定，三費控制良好。公司一季度銷售毛利率 36.55%，同比基本持平；銷售凈利率 22.60%，同比提升 2.88 個 pct；費用方面，本期費用率 14.11%，同比提升 0.32 個 pct；具體看，管理費用 0.52 億元，同比增加 49.86%，主要系薪酬、研發(fā)費用、辦公折舊費用的增加所致；財務(wù)費用 0.58 億元，同比增加 273.75%，主要系公司債券以及銀行借款的利息增加所致；銷售費用 0.23 億元，同比增長 18.05%。
應(yīng)收賬款控制良好。公司一季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為 0.14 億元，同比減少 41.8%，主要是由于公司增加原材料采購帶來預(yù)付款項增加所致；投資活動凈現(xiàn)金流為-9.19 億元，流出凈額同比增加 628.74%，主要是由于公司固定資產(chǎn)投資較大，同時使用閑散募集資金購買理財產(chǎn)品所致；籌資活動凈現(xiàn)金流 3.32 億元，同比增加 18977.04%，主要系公司一季度發(fā)行公司債，并且增加銀行借款。公司報告期末存貨 13.53 億元，較期初增長 13.76%；應(yīng)收票據(jù) 1.26 億元，較期初減少 28.97%；應(yīng)收賬款 0.07 億元，較期初減少 7.35%；其他應(yīng)收賬款 1.11 億元，較期初增加 590.25%，主要是由于公司購買土地產(chǎn)生大額保證金所致。
籌劃重大資產(chǎn)重組，擬收購鋰電設(shè)備公司超業(yè)精密。公司目前正籌劃收購鋰電設(shè)備公司超業(yè)精密，其產(chǎn)品涵蓋鋰電池制造中段的沖片、疊片、焊接、包裝、注液、除氣終封等一系列核心制造設(shè)備，同時具備提供整套無縫對接的全自動化中段生產(chǎn)線的能力。公司子公司新嘉拓業(yè)務(wù)與超業(yè)精密將在技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)、品牌宣傳、渠道銷售上形成較好協(xié)同，并將進一步延伸鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈布局。
負極材料產(chǎn)品競爭力顯著，募投項目產(chǎn)能釋放助力業(yè)績提升。公司鋰電負極材料產(chǎn)品定位高端，克容量密度高，具備強市場競爭優(yōu)勢。在目前動力用正極材料往高能量密度方向發(fā)展趨勢下，負極材料克容量也需同步提升，高端負極有望快速滲透動力用負極材料市場。公司當(dāng)前負極材料產(chǎn)銷兩旺，2 萬噸募投項目產(chǎn)能有望在今年投產(chǎn)并釋放部分產(chǎn)能，產(chǎn)能提升將助力公司打開動力市場，業(yè)績增長值得期待。
投資建議。我們預(yù)計公司 2018-2020 年有望實現(xiàn)營業(yè)收入 33.59、43.54、55.36 億元，同比分別增長 49%、30%、27%；EPS 分別為 1.44、1.84、2.30 元，當(dāng)前股價對應(yīng)三年 PE 分別為 27、22、17 倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示。新能源車銷量不及預(yù)期，公司募投項目進展不及預(yù)期。
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