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    2017 年受原料影響有所波動(dòng)，2018Q1 實(shí)現(xiàn)高增長：公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營收 231.37 億元（+YOY28.61%），歸母凈利潤 5.48 億元，（-YOY25.68%），其中扣非后凈利潤 2.95 億元，（-YOY48.97%），不及市場的預(yù)期。業(yè)績下滑的主要原因是原料價(jià)格的大幅上漲。同時(shí)公司公告 2018Q1 實(shí)現(xiàn)營收55.37 億元，扣非后凈利潤 1.50 億元，（+YOY102.83%），實(shí)現(xiàn)高增長。
    毛利率有所修復(fù)：2018 年一季度業(yè)績高增長的原因是產(chǎn)品提價(jià)帶來毛利率的修復(fù)。2018 年一季度主要產(chǎn)品改性塑料、完全生物降解塑料、環(huán)保高性能再生塑料均價(jià)同比上漲 13.5%、13.7%、19.8%，均大于主要原料聚烯烴、聚苯乙烯樹脂漲幅，致使毛利率由2017Q1的13.07%微增至14.52%，我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步上漲，未來毛利率存在進(jìn)一步修復(fù)空間。
    發(fā)力完全生物降解塑料，打開未來空間：2018 年一季度公司銷售完全生物降解塑料 6447 噸，為 2017 年全年產(chǎn)量的近 40%。公司目前具備 30000噸完全生物降解塑料加工能力，并計(jì)劃在年內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)到 60000 噸。完全生物降解塑料主要用于農(nóng)膜替代、快遞購物包裝領(lǐng)域，具有綠色環(huán)保的特點(diǎn)。目前該產(chǎn)品出口在歐洲環(huán)保嚴(yán)格地區(qū)供不應(yīng)求，同時(shí)部分供作國內(nèi)電商用生鮮。奢侈品用料，未來有望放量。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，下游需求不及預(yù)期。