>> 興業(yè)證券-御家匯(300740)一季報符合預(yù)期,關(guān)注多品類發(fā)展-180424
| 上傳日期： |
2018/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李躍博 |
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以當(dāng)前 1.6億股本估算 EPS 為 0.18 元股。擬 10 派 4 元以及 10 轉(zhuǎn) 7 股。
凈利潤增速下滑主要來自費用率提高。公司一季度營收維持 42.1%高速增長，并且隨著規(guī)模效應(yīng)毛利率提升 3.9ppts 至 55.2%，然而凈利潤增速降至 19.8%，主要原因來自于費用率增長 5.5ppts。其中公告提及銷售費用增長 73.44%主要是公司加大渠道投入和市場投入所致。公司在拓展多品類以及線下渠道的同時必定增加費用成本，符合我們先前預(yù)期。長遠來看，此前期投入成本仍為必須，我們期待公司后續(xù)品牌知名度的拓展。
攜面膜基礎(chǔ)拓展品牌影響力。公司長期沉淀已形成幾大特色優(yōu)勢 1、公司面膜產(chǎn)品管控嚴(yán)格，擁有競爭優(yōu)勢；2、代理的海外知名品牌有麗得姿、城野醫(yī)生、強生；3、面膜板塊初具領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)顯示御泥坊在線上面膜市場市場排名第三，市場占有率為 5.4%，旗下代理品牌麗得姿在線上面膜市場排名第六，市場占有率為 2.6%，綜合來看公司線上市場占有率達到 8%。未來公司將在多品類以及強化線下體驗的模式下強化品牌影響力，御家匯已經(jīng)進行布局和嘗試，在全國的 3000 多家屈臣氏門店、400 余家沃爾瑪以及各大城市化妝品專營店都已經(jīng)上架。而我們認(rèn)為未來的電商渠道將是行業(yè)核心資源，通過電商渠道公司已積累多年數(shù)據(jù)以及經(jīng)驗，未來有望抓住線上線下融合機遇。
盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)期公司將持續(xù)享受線上帶來的高增速，搭配現(xiàn)有市場影響力強化公司邁向化妝品集團的可能性。些微調(diào)整 18-20 年歸母凈利潤預(yù)估分別為 1.96 億/2.45 億/2.98 億，EPS 分別為 1.23/1.53/1.87；對應(yīng) 2018 年 4 月 24 日收盤價的 PE 分別為 42x、34x、28x。給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：化妝品線上消費能力提升不達預(yù)期，多品類發(fā)展不達預(yù)期，品牌提升不達預(yù)期，國內(nèi)可選消費增速回落。
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