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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2017 年盈利增長85%，2018 年目標(biāo)收入125 億元：公司發(fā)布2017 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入88.86 億元，同比增長48.01%；盈利10.24 億元，同比增長85.00%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.71 元。公司業(yè)績與業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)基本一致，符合我們和市場的預(yù)期。公司披露2018 年收入目標(biāo)125 億元，同比增長超過40%。
    2018 年一季度盈利增長57%：公司發(fā)布2018 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入17.06億元，同比增長36.76%；盈利2.03 億元，同比增加57.02%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.14 元。公司業(yè)績與此前業(yè)績預(yù)告一致，符合我們和市場的預(yù)期。
    光伏逆變器產(chǎn)銷兩旺，盈利水平大幅提升：公司光伏逆變器2017 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量16.13GW、銷量14.32GW，分別同比增長51.70%、40.91%，繼續(xù)保持全球出貨量第一的地位；實(shí)現(xiàn)收入36.82 億元，同比增長47.64%，毛利率同比大幅提升5.65 個(gè)百分點(diǎn)至38.74%。
    光伏電站業(yè)務(wù)持續(xù)高增長：全年公司電站集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入46.67 億元，同比增長42.07%，毛利率同比下降1.53 個(gè)百分點(diǎn)至15.84%。2017 年自持電站并網(wǎng)70MW，光伏發(fā)電收入同比大增880%至2.49 億元，毛利率同比提升4.98 個(gè)百分點(diǎn)至68.40%。進(jìn)入2018 年，電站集成業(yè)務(wù)增長態(tài)勢(shì)不減，繼續(xù)推動(dòng)一季度業(yè)績?cè)鏊倬S持高位。
    積極布局戶用分布式，搶占 2C 新市場：相對(duì)于 2B 的集中式電站與工商業(yè)屋頂分布式，戶用分布式直接面向 C 端居民用戶，渠道是核心競爭力。公司積極布局戶用分布式渠道，搶占 2C 新市場，有望大幅增厚業(yè)績。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    光伏行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；電站項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期。
    估值
    預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年每股收益分別為1.01 元、1.25 元、1.47 元，對(duì)應(yīng)市盈率為 17.8 倍、14.4 倍、12.3 倍；維持增持評(píng)級(jí)。