>> 國泰君安-湯臣倍健(300146)2018年一季報點評：大單品發(fā)力、線下恢復(fù),公司重回快速軌道-180425
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
區(qū)少萍 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：因大單品健力多推進順利，線下渠道恢復(fù)，上調(diào)2018-19EPS至0.66、0.82元（前次0.50、0.59元），參考可比公司給予2018PE 30倍，上調(diào)目標(biāo)價至21元（前次16.57元），增持。
Q1業(yè)績超市場預(yù)期。2018Q1營收11億、增45%，扣非前后歸母凈利3.7億、3.7億元，增31%、39%。業(yè)績位于預(yù)告上沿，超出市場預(yù)期，主因健力多貢獻及17Q4蓄勢費用投放力度加大拉動Q1銷售。
健力多單品延續(xù)高速，線上持續(xù)發(fā)力。線下調(diào)整到位疊加線上專供區(qū)隔后對線下影響減弱，預(yù)計低基數(shù)下線下主品牌Q1收入增速達20%。三大戰(zhàn)略：1）健力多：Q4健力多單品投入更加聚焦，疊加Q1空中廣告和地推維持高頻節(jié)奏，預(yù)計Q1收入約2億元，基數(shù)較低下增400%；2）健之寶：預(yù)計Q1收入約3000萬元，主要為自然之寶貢獻，因合營雙方存在業(yè)務(wù)方向、供應(yīng)鏈等分歧增速略降；3）電商品牌化：公司對電商渠道重視程度持續(xù)加強，QS 專供進展迅速，全年專供占比有望達40%以上，預(yù)計高基數(shù)下線上收入增40%以上。
下一單品健視佳推廣在即，有望復(fù)制健力多路徑。線下恢復(fù)、單品貢獻、線上高速下收入有望實現(xiàn)30%以上增長。健視佳銷售已啟動試點，全年營銷投入有望媲美2017年健力多投入水平，廣告費用率預(yù)計將逼近15%上限，銷售費用率維持高位。全年推進以"奮斗者為本"理念為導(dǎo)向的薪酬獎懲機制，高目標(biāo)下員工動力更加充足。
核心風(fēng)險提示：線上競爭加劇，單品推進速度不達預(yù)期
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