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公司生物藥空間廣闊，其他創(chuàng)新領(lǐng)域拓展投入加大，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    維持增持評(píng)級(jí)。公司公告2018年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入10.32元，增長39.27%，歸母凈利潤2.1億元，增長46.26%，扣非凈利潤1.82億元，增長27.33%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。其中制藥業(yè)務(wù)收入增長40.47%，凈利潤增長44.44%，考慮2018Q1非經(jīng)常性損益2822萬元，利潤占比13pp，還原后我們預(yù)計(jì)制藥業(yè)務(wù)扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)30%左右增長。維持2018-2019年EPS預(yù)測(cè)4.98、6.42元，預(yù)計(jì)2020年EPS 8.14元，參考A股同類高壁壘生物藥估值水平，上調(diào)2018 PE至45X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)224.1元，維持增持評(píng)級(jí)。 
    銷售費(fèi)用顯著增加，全年盈利有望提升。2018Q1公司銷售費(fèi)用占比41.26%,同比提升2.42pp，考慮到地產(chǎn)業(yè)務(wù)一季度未進(jìn)入結(jié)算期（2017Q1有部分結(jié)算），銷售費(fèi)用高企非全年常態(tài)，平滑后預(yù)計(jì)全年占比將有所下降。金賽藥業(yè)銷售持續(xù)擴(kuò)張成效顯著，有望實(shí)現(xiàn)全年40%左右持續(xù)高增長；百克生物受益渠道利潤并表和邁豐生物減虧，盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)，帶動(dòng)生物藥整體占比將持續(xù)提升；預(yù)計(jì)中成藥業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長。 
    生物制藥潛力廣闊，領(lǐng)域拓展加大投入。金賽銷售擴(kuò)張延續(xù)收獲期，水針、長效劑型實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品分層，將各具巨大發(fā)展?jié)摿?，依從?支付能力+醫(yī)患教育三大瓶頸逐步突破，快速增長趨勢(shì)有望延續(xù)；重組促卵泡素價(jià)格優(yōu)勢(shì)具備進(jìn)口替代基礎(chǔ)，隨市場(chǎng)準(zhǔn)入推進(jìn)有望逐步放量。同時(shí)公司加大對(duì)外投資力度，拓展給藥方式、肺炎疫苗等創(chuàng)新領(lǐng)域，逐步構(gòu)建可持續(xù)的產(chǎn)品梯隊(duì)。 
    催化劑：公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。