>> 方正證券-長春高新（000661）生長激素行業(yè)高景氣，業(yè)績持續(xù)高增長略超預(yù)期-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績持續(xù)高增長，略超市場預(yù)期，我們維持強(qiáng)烈推薦評級。
生長激素行業(yè)景氣度高，公司業(yè)績高增長持續(xù)性強(qiáng)。在去年全年實(shí)現(xiàn)50%增長的基礎(chǔ)上，今年一季度公司生長激素業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，我們認(rèn)為生長激素業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)高增長的原因有三：1. 矮小癥人群多，行業(yè)空間大，目前滲透率仍不超過2%；2. 企業(yè)持續(xù)加大市場推廣力度，有效驅(qū)動市場潛力快速釋放，形成正向反饋；3. 前期治療有效的患者會帶動更多患者前來治療，帶動患者人數(shù)滾雪球式增長。公司產(chǎn)品劑型齊全，市場推廣能力強(qiáng)，競爭優(yōu)勢依然明顯，因此，我們預(yù)計今年全年生長激素業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)40%以上高增長，明后兩年增速仍然能夠維持在30%以上。
二類疫苗恢復(fù)性增長、水痘疫苗“一針改兩針”和狂犬疫苗銷售重新啟動，百克生物同樣保持高速增長。去年一季度，由于二類疫苗流通新政正式啟動，部分省份招標(biāo)進(jìn)度有所拖延，二類疫苗銷量仍未達(dá)到合理水平，今年一季度仍然處于恢復(fù)性增長階段。各地陸續(xù)推進(jìn)“一針改兩針”，水痘疫苗市場空間正在逐漸擴(kuò)大。公司水痘疫苗去年批簽發(fā)量超過400 萬支，市占率34%位列第一，今年截止到目前，批簽發(fā)量已接近200 萬支?？袢呙玟N售也從去年下半年開始逐漸鋪開，全年批簽發(fā)量近160萬支，今年截止到目前，批簽發(fā)量近80 萬支。百克生物去年迎來向上拐點(diǎn)，今年仍在進(jìn)一步提升之中。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為9.09億、11.80 億和14.82 億，同比分別增長39%、30%和26%，2018-2020 年EPS 分別為5.35 元、6.93 元和8.71 元。給予公司一年期合理股價241 元，對應(yīng)18 年P(guān)E 估值45 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：重組人生長激素銷售推廣不及預(yù)期；重組人促卵泡素銷售放量不及預(yù)期；疫苗行業(yè)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期
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