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報(bào)告期內(nèi)，公司的制藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入345,351.18萬元，同比增長48.95%。其中，生物類藥品由子公司金賽藥業(yè)和百克生物構(gòu)成，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入280,123.28萬元，同比增長62.37%；中成藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65,227.91萬元，同比增長9.92%?？傮w來看，盡管中藥業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，但受生長激素和疫苗等生物類藥品銷售增長驅(qū)動(dòng)，制藥業(yè)務(wù)整體維持高增長的態(tài)勢。
    生物藥增長態(tài)勢良好。生物藥是公司的核心業(yè)務(wù)，由金賽藥業(yè)和長春百克兩家公司構(gòu)成。金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208,406.03萬元，同比增長51.09%；凈利潤68,569.24萬元，同比增長38.47%。同上半年相比，金賽藥業(yè)收入增速較上半年的50.78%小幅提升，凈利潤增速較上半年的56.73%出現(xiàn)下滑。長春百克實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73,540.20萬元，同比增長112.66%；凈利潤12,546.87萬元，同比增長68.13%。同上半年相比，長春百克的收入較上半年127.12%增速小幅下滑，凈利潤增速較上半年的60.58%小幅提升。由于產(chǎn)品品類完善、新適應(yīng)癥的平穩(wěn)推廣，金賽藥業(yè)有望繼續(xù)維持高增長態(tài)勢。受批簽發(fā)回暖和產(chǎn)品價(jià)格高開政策影響，疫苗業(yè)務(wù)收入翻倍，在18年產(chǎn)品價(jià)格高開的影響消除之后，長春百克有望在2017年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)快速增長。
    地產(chǎn)如期釋放業(yè)績。地產(chǎn)業(yè)務(wù)下半年確認(rèn)收入，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61,621.34萬元，同比增長11.69%,毛利率小幅下滑。
    研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品體系建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入34,875.65萬元，同比增長31.76%。受研發(fā)驅(qū)動(dòng)，生長激素適應(yīng)癥開發(fā)、凍干人用狂犬病疫苗和洋參果冠心片III期臨床等進(jìn)展順利。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；市場推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年攤薄后的EPS 分別為5.00 元、6.40 元和8.39元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為30.62 倍、23.92 倍和18.25 倍。長春高新是生長激素龍頭，產(chǎn)品品類完善，競爭優(yōu)勢突出，產(chǎn)品滲透率的不斷提高能都持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績的快速增長，維持買入評級。