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    公司披露利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)8.00元（含稅）。
    主要觀點
    1. 全年業(yè)績符合預(yù)期，金賽藥業(yè)收入快速增長。
    報告期內(nèi)，公司生物類藥品業(yè)務(wù)實現(xiàn)了大幅增長，其中金賽藥業(yè)實現(xiàn)17年全年收入20.84億元，同比增長51.09%，實現(xiàn)凈利潤6.86億元，同比增長38.3%。金賽藥業(yè)收入端保持50%以上的高速增長，符合我們對于生長激素已進入高增長通道的判斷，凈利潤端增速較中報略有下降，考慮系公司政府補助較16年減少1000多萬元、對外捐贈較16年增加1000多萬元及17年下半年對于研發(fā)費用的確認所致（17年H1的研發(fā)費用化金額1.05億，同比增加9.89%，占營業(yè)收入比例為3.64%；17年全年研發(fā)費用化金額2.89億，同比增加41.15%，占營業(yè)收入比例7.06%）。公司的生長激素水針+粉針銷售收入預(yù)計有近50%的同比增長，長效生長激素預(yù)計實現(xiàn)銷售收入2.2億元，目前生長激素水針正在進行特發(fā)性矮小適應(yīng)癥的III期臨床試驗，并準(zhǔn)備開始慢性腎臟病引起的兒童生長障礙等適應(yīng)癥的臨床研究；長效生長激素正在進行GHD適應(yīng)癥的IV期臨床以及多個適應(yīng)癥的II-III期臨床試驗。未來隨著生長激素滲透率的不斷提升、水針及長效生長激素占有率的提升、患者平均用藥時間的延長以及新適應(yīng)癥的拓展，公司的生長激素將持續(xù)快速增長。
    2. 百克生物疫苗批簽發(fā)穩(wěn)步增長，華康藥業(yè)穩(wěn)健增長。
    報告期內(nèi)，百克生物實現(xiàn)收入7.35億元，同比增長112.66%，實現(xiàn)凈利潤1.25億元，同比增長68.42%；凈利潤率有所下降考慮系百克生物對投資的荷蘭公司全額計提減值準(zhǔn)備4572萬所致。17年全年水痘疫苗的批簽發(fā)量488萬瓶，同比增加14.2%，同時已獲得印度、尼日利亞注冊證，印度已實現(xiàn)出口；邁豐的狂犬疫苗獲得批簽發(fā)超過20萬人份，此外公司的鼻噴流感疫苗III期臨床已按期完成受試者的入組工作，目前中檢院對生物樣本的檢測工作正在進行中，帶狀皰疹活疫苗正在進行III期臨床試驗可行性論證及相關(guān)準(zhǔn)備工作，邁豐藥業(yè)的凍干人用狂犬病疫苗（Vero疫苗）III期臨床已提前獲得中檢院的藥檢報告，臨床試驗正在有序推進。華康藥業(yè)17年全年實現(xiàn)收入6.52億元，同比增長9.93%，實現(xiàn)凈利潤0.34億元，同比增長19.02%。
    3. 地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售成績良好，百益制藥凈利潤-2513.22萬元。
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)了由單項目銷售向多項目運營的轉(zhuǎn)化，和園、慧園銷售成績良好，實現(xiàn)結(jié)算收入5.98 億元，同比增長6.49%；實現(xiàn)凈利潤0.92 億元， 同比增長11.87%。百益制藥艾塞那肽原料和注射液于2017 年8 月完成審評，收到CDE 的發(fā)補通知，目前正根據(jù)發(fā)補要求開展相關(guān)研究試驗，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入30.45 萬元，同比增長100%，實現(xiàn)凈利潤為2513.22 萬元，同比降低127.77%。
    4. 毛利率有所提升，費用率控制良好。
    報告期內(nèi)，公司毛利率水平81.94%，同比提升2.52pp；公司銷售費用率38.16%，同比增加5.45pp，主要系疫苗新政后推廣費增加及銷售人員增加所致；公司管理費用率14.15%，同比下降1.51pp，財務(wù)費用率-0.23%， 同比上升0.42%，與去年相比控制良好。
    5.盈利預(yù)測與投資建議：
    我們預(yù)計18-20年公司凈利潤為8.97億、11.88億、15.62億元，增速分別為35.46%、32.47%、31.53%，對應(yīng)EPS分別為5.27、6.98、9.18元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31 倍、23倍、18倍，維持"強烈推薦"評級。
    6.風(fēng)險提示：
    核心品種增速低于預(yù)期，新品種研發(fā)及銷售不及預(yù)期。