>> 方正證券-長春高新（000661）醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入高增速符合預(yù)期，公司延續(xù)向好趨勢-180208
| 上傳日期： |
2018/2/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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此報告為加密報告 |
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控股子公司金賽藥業(yè)2017 年實(shí)現(xiàn)收入20.84 億元，同比增長51.09%，凈利潤6.86 億元，同比增長38.3%。
金賽藥業(yè)銷售大幅增長，拉動公司業(yè)績增長提速，符合預(yù)期。我們看好公司業(yè)績保持高增長，維持強(qiáng)烈推薦。
金賽藥業(yè)收入維持50%以上增長，有望繼續(xù)拉動公司業(yè)績高增長。2017 年下半年，金賽藥業(yè)銷售收入增速達(dá)到51.35%，與上半年基本持平，維持高速放量態(tài)勢。金賽主打產(chǎn)品生長激素的劑型優(yōu)勢穩(wěn)固，公司加大銷售推廣力度打開了增量市場，學(xué)術(shù)推廣力度大，預(yù)計2018 年仍將維持高增長態(tài)勢。公司布局未來，在下半年加大了銷售和研發(fā)投入，對2017 年利潤貢獻(xiàn)有一定負(fù)面影響，但對保證后續(xù)高增長的持續(xù)性有積極意義。我們預(yù)計，金賽藥業(yè)有望在2018 年實(shí)現(xiàn)40%以上的收入和利潤增長。
百克生物持續(xù)向好，中藥、地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2017 年，百克生物實(shí)現(xiàn)收入7.35 億元，同比增長112.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.25億元，同比增長68.42%。受益二類疫苗行業(yè)復(fù)蘇，百克生物業(yè)績突飛猛進(jìn)，隨著水痘疫苗兩針法的推廣和公司狂犬疫苗銷售的恢復(fù)，百克生物業(yè)績有望持續(xù)向好。華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入6.52億元，同比增長9.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.34 億元，同比增長19.02%。高新地產(chǎn)四季度集中實(shí)現(xiàn)銷售，結(jié)算收入5.98 億元，同比增長6.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.92 億元，同比增長11.87%。中藥、地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,繼續(xù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績。
生物制藥板塊毛利率進(jìn)一步上升，銷售費(fèi)用率和研發(fā)投入有所上升。2017 年，公司醫(yī)藥板塊毛利率達(dá)到91.75%，較上一年度提高1.05%，主要來自銷售收入大幅增長帶來的規(guī)模效應(yīng)和二類疫苗提價。銷售費(fèi)用率由32.71%大幅提高至38.16%，主要原因是公司加大銷售推廣力度和二類疫苗銷售模式改變。公司2017 年研發(fā)投入達(dá)到3.49 億元，同比增長31.76%，其中費(fèi)用化的部分為2.89 億元，同比增長41.14%。公司一方面持續(xù)推動后續(xù)產(chǎn)品線的研發(fā)，另一方面，也依靠上市后臨床試驗(yàn)加強(qiáng)長效生長激素、重組人促卵泡素等核心產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣，為未來長期增長打下基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為9.09億、11.80億和14.82億，同比分別增長39%、30%和26%，2018-2020年EPS分別為5.35元、6.93元和8.71元。給予公司一年期合理股價214元，對應(yīng)18年P(guān)E估值40倍，維持公司"強(qiáng)烈推薦"投資評級。
風(fēng)險提示：重組人生長激素銷售推廣不及預(yù)期；重組人促卵泡素銷售放量不及預(yù)期；疫苗行業(yè)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期
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