>> 東北證券-長春高新（000661）生物藥快速放量，業(yè)績高速增長-180209
| 上傳日期： |
2018/2/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔潔銘 |
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整體毛利率持續(xù)上升，銷售費用拖累利潤增速。受高毛利生物藥板塊業(yè)績高速增長帶動，公司整體毛利率上升至81.94%，同比增長2.52pp。但由于金賽藥業(yè)銷售投入大幅增加，公司銷售費用率上升至38.16%，同比增加5.45pp，拖累整體凈利潤增速。公司管理費用率為14.15%，同比下降1.55pp，主要是由于研發(fā)費用增速低于營收增速，進而拉低管理費用率水平。
核心產(chǎn)品快速放量，在研項目進展順利。公司生物藥板塊高速增長，金賽藥業(yè)與百克生物營收增速高達51.09%和112.66%，凈利潤增速分別為38.3%和68.42%。金賽藥業(yè)持續(xù)優(yōu)化營銷模式、擴充銷售隊伍，醫(yī)院開發(fā)數(shù)量、新患者入組數(shù)量、用藥時間均明顯增長，推動生長激素快速放量。并且長效水針Ⅳ期臨床患者入組完成，促卵泡激素各省份招投標進展順利，逐步進入市場放量期。百克生物水痘疫苗銷量持續(xù)上升并實現(xiàn)印度出口，狂犬疫苗穩(wěn)步增長，疫苗業(yè)務高速增長。此外，公司在研項目進展順利，鼻噴流感疫苗與帶狀皰疹疫苗Ⅲ期臨床有序進行，艾塞那肽正根據(jù)發(fā)補要求開展相關(guān)試驗。公司還通過投資美國Rani 和瑞宙生物，布局口服生長激素與肺炎疫苗研發(fā)，護航公司長遠發(fā)展。
維持“買入”評級：我們看好生長激素的持續(xù)增長潛力及促卵泡激素的進口替代空間，預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為8.06 億、10.38億、13.21 億元，對應EPS 為4.74 元、6.10 元、7.76 元，對應PE 為34 倍、27 倍、21 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策及產(chǎn)品降價風險，產(chǎn)品銷售及新藥研發(fā)不及預期等
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