>> 財富證券-長春高新（000661）業(yè)績基本符合預期，制藥業(yè)務快速增長-180212
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
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作者： |
陳博 |
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公司2017 年實現營業(yè)收入41.02 億元，同比增長41.58%；實現歸母凈利潤6.62 億元，同比增長36.53%；實現扣非歸母凈利潤6.43 億元，同比增長37.92%，實現EPS3.89 元，基本符合預期。其中，公司制藥業(yè)務實現收入34.54 億元，同比增長48.95%，占公司整體收入的84.19%。公司基因工程藥品\生物類藥品實現收入28.01 億元，同比增長62.37%，帶動制藥業(yè)務的快速增長。
金賽藥業(yè)保持高速增長。子公司金賽藥業(yè)實現收入20.84 億元，同比增長51.09%；實現營業(yè)利潤8.28 億元，同比增長44.65%；實現凈利潤6.86 億元，同比增長38.3%。金賽藥業(yè)通過持續(xù)優(yōu)化營銷模式、擴充銷售隊伍，市場覆蓋率進一步擴大，醫(yī)院開發(fā)數量、新患者入組數量、用藥時間均有所增長，導致金賽藥業(yè)核心產品生長激素（水針、粉針、長效）保持快速增長，其他小品種（奧曲肽、促卵泡素）收入基數較小，同樣保持快速增長，共同拉動金賽藥業(yè)收入的快速增長。由于金賽藥業(yè)2017 年政府補助同比減少以及對外捐贈增加導致凈利潤增速低于收入增速。金賽藥業(yè)核心產品生長激素競爭格局較好，隨著公司銷售網絡繼續(xù)擴張以及渠道下沉，仍有增長空間；同時非兒科產品目前銷售基數較小，市場容量大，隨著對非兒科產品投入的加大，非兒科產品有望取得一定突破。
子公司百克生物、華康藥業(yè)經營狀況良好。百克生物實現收入7.35 億元，同比增長112.66%；實現凈利潤1.25 億元，同比增長68.42%。水痘疫苗獲得批簽量進一步增加，邁豐藥業(yè)狂犬疫苗獲得批簽超過20 萬人份。2017 年下半年水痘疫苗銷量持續(xù)上升，狂犬疫苗銷售額呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。華康藥業(yè)實現收入6.52 億元，同比增長9.93%；實現凈利潤0.34 億元，同比增長19.02%。華康藥業(yè)進一步完善營銷網絡布局，提高專業(yè)化、規(guī)模化終端隊伍組建進度，初步實現基層終端市場及OTC市場發(fā)展同步推進。
地產業(yè)務四季度結算增加，全年同比小幅增長。公司前三季地產業(yè)務由于結算較少，一直處于負增長，四季度結算增加，全年增長轉正。高新地產實現收入結算收入5.98億元，同比增長6.49%；實現凈利潤0.92億元，同比增長11.87%。
毛利率略有提升，銷售費用、研發(fā)投入增加。2017年公司毛利率81.94%，同比增加2.52個百分點，主要是因為公司核心業(yè)務基因工程藥品\生物類藥品毛利率增加1.51個百分點。銷售費用率38.16%，同比增加5.45個百分點，主要是因為各子公司銷售人員增加。研發(fā)投入3.49億元，同比增長31.76%，占收入比重為8.5%，公司對新產品研發(fā)投入增加。
盈利預測。預計公司2018-2019年EPS分別為5.05元、6.54元，對應目前股價PE分別為30.33X、23.42X。公司核心產品生長激素有望維持快速增長，非兒科產品值得期待。給予公司2018年35-37倍PE，合理區(qū)間為176.75元-186.85元，維持“推薦”評級。
風險提示：生長激素銷售增長不及預期；二線產品推廣效果不及預期。
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