>> 萬聯(lián)證券-長春高新(000661)點評報告：生長激素保持快速增長，行業(yè)未來空間廣闊-180212
| 上傳日期： |
2018/2/14 |
大小： |
288KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈赟 |
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投資要點:
生長激素保持較快增速，未來市場空間廣闊
2017全年，公司基因工程藥/生物藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收28億，同比增長62%，是公司整體業(yè)績增長的最主要驅(qū)動因素。其中金賽藥業(yè)實現(xiàn)營收和凈利分別為20.8億、6.86億，分別同比增長50.8%、38.1%，預(yù)計主要產(chǎn)品生長激素系列全年實現(xiàn)50%左右增長，其中水針+粉針產(chǎn)品實現(xiàn)營收超16億，長效產(chǎn)品也處在市場快速放量中。生長激素用于治療兒童矮小癥目前市場滲透率仍較低，遠(yuǎn)期市場空間達(dá)150億以上，未來在市場推廣教育+消費升級+市場滲透率提升等因素共同推動下，國內(nèi)生長激素產(chǎn)品仍將保持快速增長勢頭。金賽作為國內(nèi)生長激素系列龍頭企業(yè)，也將受益于自身營銷模式改革、細(xì)分領(lǐng)域的高景氣度以及高毛利產(chǎn)品線的豐富完善，保證未來幾年業(yè)績的高速增長。
疫苗板塊實現(xiàn)恢復(fù)性高增長，未來有望保持
2017全年，百克生物實現(xiàn)營收和凈利分別為7.35億、1.25億，分別同比增長110%、67%。疫苗業(yè)務(wù)增長較快一方面是公司擺脫山東疫苗事件的負(fù)面影響，以及疫苗流通環(huán)節(jié)“一票制”帶來的價格高開。具體品種上，公司的狂犬疫苗和水痘疫苗產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長，其中狂犬疫苗批簽發(fā)超20萬人份，水痘疫苗下半年銷售量持續(xù)上升，增長勢頭未來一段時間內(nèi)仍可持續(xù)。此外，公司中藥板塊和房地產(chǎn)板塊業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)收入分別同比增長10%、11.7%，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)庫存量大幅增長主要原因是報告期內(nèi)下屬房地產(chǎn)公司與其他地產(chǎn)公司合作，對方向合作項目投入土地資產(chǎn)。
公司產(chǎn)品研發(fā)管線豐富，后續(xù)有望步入收獲期
公司近幾年逐步加大研發(fā)投入力度，2017年度研發(fā)費用為3.5億，同比增長31.8%，占當(dāng)期營收比重8.5%；具體研發(fā)品種布局上，除了生長激素新適應(yīng)癥開發(fā)外，鼻噴流感疫苗三期臨床項目已完成受試者入住工作、帶狀苞疹或疫苗正進行三期臨床可行性論證、凍干人用狂犬病疫苗三期臨床試驗也正在穩(wěn)步推進中。此外在研管線中還包括注射用醋酸曲普瑞林微球、金妥昔單抗注射液等多個早期臨床在研項目。后續(xù)有望逐步進入收獲期。
盈利預(yù)測與投資建議：
公司作為國內(nèi)重組蛋白藥物龍頭，我們看好公司以生長激素系列為主的生物藥產(chǎn)品在未來幾年的市場表現(xiàn)。預(yù)計18-19年公司實現(xiàn)歸母凈利分別為8.31億、10.56億，EPS分別為4.89元、6.21元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為33倍、26倍，繼續(xù)強烈推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：現(xiàn)有產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險、新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險。
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