>> 方正證券-海蘭信（300065）業(yè)績較快增長，看好海洋業(yè)務(wù)長期發(fā)展-180424
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
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公司通過利潤分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3 元（含稅）。
※ 點評：近海雷達觀監(jiān)測系統(tǒng)銷售進入快速增長期，推動公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長。公司營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，同比增長12.36%，主要是由于約占營業(yè)收入73.45%的海洋業(yè)務(wù)收入同比上升21.42%。海洋業(yè)務(wù)增長原因主要是：（1）公司近海雷達觀監(jiān)測系統(tǒng)銷售進入快速增長期，參與建設(shè)的雷達網(wǎng)數(shù)據(jù)共享經(jīng)濟模式得到客戶認可；（2）子公司勞雷產(chǎn)業(yè)和廣東藍圖受益于國家、地方海洋局及大學科研機構(gòu)等涉海單位的采購計劃正常實施，經(jīng)營業(yè)績同步迅速增長。公司歸母凈利潤同比增加26.13%，主要原因包括：（1）海洋業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，母子公司在研發(fā)、市場、人員等方面進行有效的資源整合，大幅提高了市場開拓效率、并降低運營費用，對子公司業(yè)績快速增長形成助力，子公司中勞雷香港公司全年凈利同比增長64.42%，廣東藍圖全年凈利潤同比增長40.75%；（2）公司整體費用控制良好，售后維護、辦公等費用降低，三費費用占營業(yè)收入比重較近3 年均值降低3.49 個百分點，至21.06%；組織結(jié)構(gòu)和人員優(yōu)化，內(nèi)部運營效率得到提升。
※ 近海雷達監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)快速推進，有望持續(xù)受益于國家海洋戰(zhàn)略。公司聚焦智能航海與智慧海洋兩大業(yè)務(wù)體系，擁有國家二級保密資格證書等齊全的軍工資質(zhì)，長期向中國救撈、海事、漁政、海監(jiān)以及現(xiàn)在的中國海警，供應(yīng)綜合導航系統(tǒng)以及基于岸基對海的監(jiān)控管理系統(tǒng)。公司與中船電科、海油能源、海信院、三亞中科遙感研究所，共同簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，小目標雷達等近海雷達監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)快速推進，并已先后在海南、浙江等沿海省份實現(xiàn)近海雷達網(wǎng)的示范應(yīng)用，預(yù)計兩年內(nèi)初步實現(xiàn)中國近岸、近海海域海面目標的實時監(jiān)測。據(jù)公司公告，2017年全國海洋生產(chǎn)總值約為7.76 萬億元，2017 年海洋第三產(chǎn)業(yè)增加值約為4.39 萬億元，公司有望持續(xù)受益于國家海洋戰(zhàn)略以及二十一世紀海上絲綢之路戰(zhàn)略推動的雷達網(wǎng)布局。
※ 回購股份，擬實施股權(quán)激勵，有利于公司長遠發(fā)展。公司擬以不超過人民幣22 元/股的回購價格，自籌資金人民幣3000 萬元-1 億元，回購公司股票用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，預(yù)計可回購公司目前已發(fā)行總股本比例約0.38%-1.25%以上的股份。股權(quán)激勵的順利實施，將鎖定核心管理及技術(shù)人員利益，有利于吸引更多優(yōu)秀人才、健全公司長效激勵機制，有望進一步提升公司管理和經(jīng)營效率，促進公司業(yè)績釋放。
※ 勞雷收購穩(wěn)步推進，有望加快公司向海洋大數(shù)據(jù)運營服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司擬以16.88 元/股的價格非公開發(fā)行股份，購買少數(shù)股東持有的海蘭勞雷 45.62%股權(quán)，標的估值約為6.63 億元，進而通過海蘭勞雷完成對勞雷產(chǎn)業(yè)的100%控股。海蘭勞雷做出業(yè)績承諾，在2018/19/20 年度合并報表中扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于0.89/1.02/1.11 億，且本次重組所獲得的股份鎖定時間不低于36 個月。勞雷產(chǎn)業(yè)是國內(nèi)領(lǐng)先的海洋調(diào)查儀器應(yīng)用與系統(tǒng)集成服務(wù)公司。勞雷產(chǎn)業(yè)與公司的協(xié)同發(fā)展，將推動公司聚焦智慧海洋主業(yè)，加速建立擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的立體海洋監(jiān)測網(wǎng)和海洋基礎(chǔ)數(shù)據(jù)平臺，加快實現(xiàn)公司向海洋大數(shù)據(jù)運營服務(wù)商的轉(zhuǎn)型升級。
※ 盈利預(yù)測與評級：看好公司近海監(jiān)測雷達業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，并考慮公司有望持續(xù)受益于國家海洋戰(zhàn)略的部署及并購業(yè)務(wù)的推進，給予公司“推薦”評級，我們對公司2018/19/20 年的EPS 預(yù)測分別為0.56/0.74/0.97 元，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為33/25/19 倍。
※ 風險提示：公司規(guī)模擴大管理整合難度增加的風險；產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風險；并購標的業(yè)績承諾不及預(yù)期風險
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