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公司預計2018 年上半年實現歸母凈利潤1.18~1.68 億元，同比下滑0%~30%。
    農藥、醫(yī)藥業(yè)務增長明顯，成本上行拖累利潤。
    公司農藥業(yè)務實現營收26.18 億元，同比增長40.71%，實現毛利率34.67%，下滑3.18 個百分點；醫(yī)藥業(yè)務實現營收3.24億元，同比增長70.36%，實現毛利率36.99%，下滑6.85 個百分點。營收增長得益于訂單增多以及合并英國子公司，但原材料、人工和能源成本均有大幅提升，拖累公司利潤率。
    募投項目積極推進，新增產能值得期待
    公司積極推進募投項目，其中臺州聯化年產10 噸TMEDA、20 噸MACC 項目預計于2018 年底前投產，年產400 噸LT822項目將于2019 年投產。鹽城聯化實施3 個氨氧化產品技改項目，其中1 個產品已于2017 年投產，另外2 個產品預計于2018 年底前投產；同時將積極推進年產1,000 噸LH-1 技改項目。
    農藥定制業(yè)務先行者，有望受益于農化庫存周期上行
    公司作為中國農藥定制加工領域先行者，堅持開拓創(chuàng)新服務。2017 年公司研發(fā)人員占比10.85%，研發(fā)支出2.0 億元，占營收比例高達4.87%。公司已和多家核心農藥客戶建立緊密的合作聯盟。隨著農藥去庫存周期結束，補庫存周期開啟，未來公司農藥業(yè)務有望改善。
    投資建議：
    我們預計18-20 年歸母凈利分別為2.33 億元，3.53 億元和3.97 億元，EPS 分別為0.25 元，0.38 元，0.43 元，PE 分別為34X、22X 和 20X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    風險提示：
    農藥價格下行，項目進展不達預期，公司環(huán)保不達標。