>> 國泰君安-飛科電器(603868)2018年一季報點(diǎn)評：短期波動不改長期成長邏輯-180425
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
大小： |
465KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司 2018 年一季報不及預(yù)期，渠道調(diào)整與結(jié)構(gòu)性缺貨影響短期收入，長期我們繼續(xù)看好公司卓越的經(jīng)營效率與未來品類擴(kuò)張。維持2018-2020 年EPS預(yù)測2.26/2.8/3.31元，維持目標(biāo)價67.8 元，對應(yīng)2018 年30xPE，“增持”。
一季報收入利潤略低于市場預(yù)期，促銷力度加大費(fèi)用率提升。2018Q1 收入8.85 億（-5.93%），歸母凈利潤1.74 億（-12.99%），扣非歸母1.66 億（-14.43%），毛利率37.87%（-1.21pct），凈利率19.71%（-1.6pct）。銷售費(fèi)用率8.3%（+1.35pct），期間費(fèi)用率同比提升1.08pct。
渠道調(diào)整結(jié)構(gòu)性缺貨以及高基數(shù)影響短期收入，成本壓力疊加費(fèi)用投入拖累業(yè)績增長。公司近期對線下批發(fā)經(jīng)銷商進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化、春節(jié)前后部分工廠供貨不足導(dǎo)致部分型號產(chǎn)品缺貨，以及去年同期高基數(shù)收入小幅下降。成本壓力疊加規(guī)模優(yōu)勢減弱毛利率同比下降1.21pct，公司在18 年加大廣告投入和促銷力度導(dǎo)致銷售費(fèi)用率+1.35pct，盈利能力小幅下降。
短期波動不改公司長期成長邏輯。渠道調(diào)整長期看可促進(jìn)市場可持續(xù)性的、更良性的發(fā)展。針對工廠供貨不足問題，公司將加大工廠自動化改造，同時均衡各個工廠之間的產(chǎn)能，目前缺貨問題已逐步得到緩解。公司積極開拓海外市場，目前已在韓國、越南、泰國、印度等區(qū)域發(fā)展海外品牌經(jīng)銷商6 家。隨著公司渠道調(diào)整以及缺貨問題逐步解決，以及生活電器等新品類上市與海外市場推進(jìn)，公司將重回高增長軌道。
風(fēng)險：原材料價格繼續(xù)大幅上漲，新品推出不及預(yù)期
|
|
