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歸母凈利潤(rùn)低于此前業(yè)績(jī)預(yù)告值的原因是未計(jì)算美法思的投資損益。公司2017 年毛利率13.18%，同比下滑2.13pct，主要是因?yàn)榈兔实馁Q(mào)易類和集成電路貿(mào)易類業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，但分業(yè)務(wù)來看，公司核心業(yè)務(wù)光學(xué)鏡頭毛利率42.05%，同比提升1.26pct。
    Q1 奠定全年業(yè)績(jī)基礎(chǔ)
    公司公告2018 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5 億，彰顯公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心，同時(shí)我們認(rèn)為公司有望實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)水平。公司2018 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.05 億，同比增長(zhǎng)33.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22 億，同比增長(zhǎng)101.33%，符合此前預(yù)期。我們認(rèn)為在1 季度人民幣匯率大幅上升的情況下實(shí)屬不易，增長(zhǎng)除政府補(bǔ)助外，還有重慶觸顯項(xiàng)目的288 萬利潤(rùn)。同時(shí)考慮到2 月份重慶觸顯產(chǎn)能利用率不高，4 月份已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺，下半年二期項(xiàng)目投產(chǎn)，我們認(rèn)為重慶觸顯項(xiàng)目將成為今年一大業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    看好公司成為光學(xué)變革中的贏家
    從本輪新機(jī)發(fā)布潮可以看到，光學(xué)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)：可變光圈、三攝、超大光圈等，我們判斷光學(xué)創(chuàng)新是本輪消費(fèi)電子變革的最佳賽道，玻璃鏡頭實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。公司憑借玻璃非球面鏡片模造技術(shù)，有望成為此輪變革中的贏家。公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，手機(jī)鏡頭憑借Kolen 進(jìn)入海外大客戶的供應(yīng)體系，加速放量在即；最能代表公司創(chuàng)新性的3D sensing 領(lǐng)域，公司也已突破國(guó)內(nèi)客戶，預(yù)計(jì)在2018 年下半年開始批量供貨。我們強(qiáng)調(diào)關(guān)注公司車載領(lǐng)域進(jìn)展，不止是Tesla，歐洲的Tier1 廠商也將有產(chǎn)品落地，19 年的增長(zhǎng)更值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    公司是玻璃鏡頭A 股稀缺標(biāo)的，考慮到鏡頭設(shè)計(jì)、制造技術(shù)的相通性，公司向車載鏡頭、AR/VR 鏡頭、手機(jī)鏡頭等領(lǐng)域拓展非常順利。且公司未來存在整合集成電路資源預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.76、1.04、1.53 元/股，同比增長(zhǎng)49.52%、36.75%、47.38%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    客戶拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇