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    評(píng)論：
    化學(xué)發(fā)光持續(xù)高增長(zhǎng)，渠道布局日益突出。報(bào)告期內(nèi)磁微粒發(fā)光預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)了50%-60%的高增長(zhǎng)，投放數(shù)量符合預(yù)期，預(yù)計(jì)2018 年將新增900-1000臺(tái)的投放量。公司今年改為推廣模塊化的A2000 plus 機(jī)型為主，且加強(qiáng)了對(duì)單機(jī)產(chǎn)出的考核力度，預(yù)計(jì)有望迎來(lái)裝機(jī)數(shù)+產(chǎn)出率雙重提升的階段。渠道布局方面公司已在杭州、河北、黑龍江等地設(shè)立合資公司，業(yè)務(wù)層面合作則更為廣泛，預(yù)計(jì)未來(lái)渠道拉動(dòng)將日益突出。此外，一季度流感疫情較為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)對(duì)公司微生物、生化、發(fā)光等多個(gè)板塊銷售均有拉動(dòng)。同時(shí)，盛世君暉和百奧泰康在2017 年Q1 并表較少、研發(fā)費(fèi)用計(jì)提較多，導(dǎo)致2017 年Q1 收入利潤(rùn)基數(shù)較低，預(yù)計(jì)對(duì)報(bào)告期內(nèi)的高增長(zhǎng)也有所影響。
    微生物質(zhì)譜和流水線箭在弦上。受檢驗(yàn)所工作變動(dòng)影響，公司的微生物鑒定質(zhì)譜獲批時(shí)間較此前預(yù)期有所推遲，預(yù)計(jì)二季度大概率可以拿到批文，全年銷售目標(biāo)預(yù)計(jì)為60 臺(tái)左右，即貢獻(xiàn)1 個(gè)億以上的銷售收入增量。流水線方面，2000 速的東芝生化儀FX8 預(yù)計(jì)三季度可獲批，因此正式版的流水線上市要3-4 季度。目前公司已著手準(zhǔn)備調(diào)試、運(yùn)行、培訓(xùn)工作，加上線體預(yù)定周期，預(yù)計(jì)今年可銷售或簽約20-30 條（含簡(jiǎn)版流水線）。預(yù)計(jì)公司將結(jié)合不同客戶需求定制化生產(chǎn)、確定合同模式，以滿足不同等級(jí)醫(yī)院的配置需求。我們預(yù)計(jì)流水線的鋪設(shè)將大大抬高公司的產(chǎn)品壁壘，成為鞏固擴(kuò)大發(fā)光領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)大武器。
    研發(fā)投入預(yù)計(jì)仍將較快增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)合理。2017 年公司研發(fā)投入1.48 億元，同比增長(zhǎng)42.13%，占營(yíng)收比例高達(dá)10.54%。預(yù)計(jì)今年公司研發(fā)投入將達(dá)2 億-2.5 億元，同比增長(zhǎng)在35%-69%區(qū)間，充分彰顯了公司對(duì)研發(fā)的高度重視。一季度銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)54.08%，扣除盛世君暉帶來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)攤銷后增速顯著低于收入增速，說(shuō)明公司費(fèi)用控制良好。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，IVD 產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司磁微粒發(fā)光試劑增長(zhǎng)迅猛，子行業(yè)卡位優(yōu)勢(shì)明顯，維持對(duì)2018-20 年的盈利預(yù)測(cè)為1.44/1.99/2.77 元，參考可比公司給予2018 年50 倍PE，給予目標(biāo)價(jià)為72.03 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。