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公司在2017 年實(shí)現(xiàn)收入12.03 億元，同比增長(zhǎng)24.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.69 億元，同比增長(zhǎng)29.10%。分業(yè)務(wù)看，高毛利軟件業(yè)務(wù)與運(yùn)維服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)23.11%與38.69%，低毛利集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)7.36%。整體看公司毛利率與上年基本持平，但由于賬齡上升，壞賬計(jì)提影響較大，盈利表現(xiàn)略低于預(yù)期。
    深耕智慧城市業(yè)務(wù)，發(fā)力“網(wǎng)絡(luò)化”綜合服務(wù)。公司擁有智慧城市實(shí)施的綜合服務(wù)能力，具備市政設(shè)施實(shí)施數(shù)據(jù)普查、信息化系統(tǒng)建設(shè)、市政管網(wǎng)及附屬設(shè)施運(yùn)營(yíng)等綜合服務(wù)能力。2017 年，公司在數(shù)字化城市管理、互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)等均獲得北京或者國(guó)家試點(diǎn)項(xiàng)目，2018 年，隨著試點(diǎn)項(xiàng)目逐步進(jìn)入推廣階段，大單中標(biāo)預(yù)期有望提升；另外，公司繼續(xù)發(fā)力推進(jìn)“網(wǎng)絡(luò)化”智慧城市管理產(chǎn)品落地，在市政、環(huán)保、水利、國(guó)土資源等領(lǐng)域加速產(chǎn)品化落地，并均在2017 年實(shí)現(xiàn)了新平臺(tái)產(chǎn)品落地。
    地下管網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，發(fā)力全國(guó)增長(zhǎng)有望持續(xù)。公司控股子公司金迪是保定本地公司，累計(jì)已完成排水管網(wǎng)檢測(cè)總長(zhǎng)度近300 萬(wàn)米。2017 年實(shí)現(xiàn)收入1.82 億元，實(shí)現(xiàn)凈利0.60 億元。截至2017 年底，公司已經(jīng)承擔(dān)了北京大興、順義區(qū)、河北省安國(guó)市、河北廊坊市、河北省曹妃甸市、河北省邢臺(tái)市、河北省樂(lè)亭縣、河北省滄州市和天津市塘沽區(qū)多地的排水與管線普查、建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目，2018 年，隨著母公司加大協(xié)同管理，金迪有望實(shí)現(xiàn)全國(guó)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，繼續(xù)維持中高速業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：智慧城市競(jìng)爭(zhēng)加劇，數(shù)字管網(wǎng)、智能停車不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；專業(yè)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。中期看，隨著智慧城市的實(shí)施向數(shù)據(jù)服務(wù)提升，公司的產(chǎn)品化率有望提升，公司盈利有望保持穩(wěn)定成長(zhǎng)。不過(guò)考慮到公司持續(xù)提升的賬期與持續(xù)提升的研發(fā)費(fèi)用預(yù)期（預(yù)計(jì)年化15%以上增速），我們下調(diào)公司2018-19 年盈利預(yù)測(cè)至0.53/0.67 元（原預(yù)測(cè)：0.61/0.74元），新增2020 年盈利預(yù)測(cè)0.84 元，對(duì)應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 為34/26/21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。