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    公司一季度收入增速止跌企穩(wěn)，去年四季度低點確認，凈利潤保持快速增長，符合預期，維持強烈推薦。
    中藥、化藥分線營銷改革繼續(xù)發(fā)揮成效，單季度收入增速止跌企穩(wěn)，凈利潤快速增長。今年一季度，公司整體銷售費用率為45.35%，相比于去年同期的50.00%降低4.65%，分線營銷改革的成效繼續(xù)顯現(xiàn)。雖然公司收入增速同比有所放緩，但相比于去年四季度同比下滑3.16%已有顯著回升，改革對收入沖擊最大的階段已經(jīng)過去。預計今年下半年，中藥、化藥的收入增速會提升，銷售費用率將進一步略有下降，利潤仍將繼續(xù)保持較快增長。
    預計朗沐銷售放量呈逐季加速態(tài)勢，今年一季度對收入企穩(wěn)應同樣有重要貢獻。由于談判品種在今年一季度落地已經(jīng)比較充分，我們判斷朗沐今年一季度收入增長相比于去年下半年應有所加快。我們認為朗沐進入醫(yī)保后，除了打破了老年患者支付能力瓶頸之外，對加速市場培育，讓更多醫(yī)院、醫(yī)生開始使用，更多病人了解新生血管性眼底病并前來治療都會有積極的推動作用，因此，我們預計今年朗沐銷售放量將呈逐季加速態(tài)勢，對公司收入、業(yè)績增長的貢獻也會逐漸加大。
    盈利預測：我們預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為8.26億、10.85 億、14.04 億，同比分別增長28%、31%、29%，2017-2019年EPS 分別為1.22 元、1.61 元、2.08 元?？紤]到公司快速增長持續(xù)性強，且康柏西普海外上市進展順利，給予公司一年期合理股價67.1 元，對應18 年PE 估值55 倍（19 年41.7X），維持公司“強烈推薦”投資評級。
    風險提示：各地醫(yī)保控費強度超出預期；中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物領域競爭加?。划a(chǎn)品研發(fā)進展不及預期