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此前一季度業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)在1.20 億-1.46 億，此次一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)告范圍上限。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于項(xiàng)目開工加速和良業(yè)環(huán)境并表。一季度毛利率26.55%，較去年同期提高1.01 個(gè)百分點(diǎn)；扣非后凈利率6.66%，較去年同期降低1.03 個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率57.53%，較2017 年底提高1.09 個(gè)百分點(diǎn)。
    新增EPC+PPP 訂單合計(jì)200 億，同比增長(zhǎng)100%
    訂單層面來看，2018 年第一季度新增EPC 合同額88 億元（2017年第一季度新增40 億元），新增PPP 訂單112 億元（2017 年第一季度新增56 億元），EPC+PPP 訂單合計(jì)200 億，較2017 年增長(zhǎng)100%。此外，公司水處理相關(guān)訂單占比約80%，訂單質(zhì)量明顯提升。訂單量值齊升，反映了PPP 行業(yè)規(guī)范有利于民營(yíng)環(huán)保企業(yè)拿單和發(fā)展。
    去杠桿將加大政府資源聚焦環(huán)保，龍頭公司面臨機(jī)遇
    近期PPP 行業(yè)面臨23 號(hào)文和地方政府去杠桿的政策背景，市場(chǎng)擔(dān)憂市場(chǎng)訂單放緩。我們認(rèn)為去杠桿大背景下，地方政府將減少不必要支出，生態(tài)環(huán)保是地方政府官員考核的重要部分，作為十九大提出的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，將獲得地方政府更多資源聚焦。資金緊張環(huán)境下，龍頭公司具備融資優(yōu)勢(shì)而面臨更大機(jī)遇。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司18-19 年凈利潤(rùn)34 億、45 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)16 倍、12 倍，歷史估值底部，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)慢于預(yù)期，資金成本進(jìn)一步抬升