>> 招商證券-中際旭創(chuàng)（300308）一季報業(yè)績符合預期，非公開發(fā)行助推公司再上臺階-180426
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
大?。?/td>
| 1061KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周炎，王林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
第一季度，公司整體收入14 億元，較2017Q4 環(huán)比提升14.9%。在扣除合并相關費用前，母公司實現(xiàn)凈利潤68 萬元（需扣除股權激勵及業(yè)績獎勵費用840 萬元），中際智能凈利潤372 萬元（需扣除股權激勵及業(yè)績獎勵費用440 萬元），蘇州旭創(chuàng)凈利潤1.8 億元（需扣除股權激勵費用1413 萬元）。綜合之前披露信息，蘇州旭創(chuàng)2017 年Q3、Q4 以及2018 年Q1 凈利潤約為1.6 億、1.75 億、1.8 億元，考慮Q1 的春節(jié)等因素，蘇州旭創(chuàng)季度凈利潤保持10%左右增速。
定增募集資金建設銅陵基地，預計18 年開始小規(guī)模投入使用。此次公司擬計劃募集8.4 億資金用于銅陵光模塊產(chǎn)業(yè)園建設。投產(chǎn)后，公司將形成年產(chǎn)160 萬只100G光通信模塊的生產(chǎn)能力以及140 萬只5G 無線通訊光模塊生產(chǎn)能力。我們預計下半年開始，銅陵基地將開始小規(guī)模生產(chǎn)，2019 年產(chǎn)能完全落地，將大幅提高公司產(chǎn)能水平與供貨能力，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)。
數(shù)據(jù)中心光模塊將成18 年主要增長點，大力投入400G 光模塊研發(fā)。目前，北美等數(shù)據(jù)中心公司已經(jīng)基本切換到100G 光模塊，18 年需求將持續(xù)穩(wěn)定增長，而國內(nèi)BAT 廠商100G 光模塊使用率較低，2018 年將開始大量采購。400G 方面，主要有OSFP 和QSFP-DD 兩種標準，谷歌作為OSFP 標準主要推動者，蘇州旭創(chuàng)的400G 光模塊產(chǎn)品存在確定性需求。
公司定增募集3.5 億元用于400G 光模塊研發(fā)生產(chǎn)項目，將加速公司400G 產(chǎn)品的研發(fā)速度。預計2018 年下半年開始，400G OSFP 光模塊將開始小批量生產(chǎn)，共同推動蘇州旭創(chuàng)業(yè)績高速增長。本次項目達產(chǎn)后，公司將形成年產(chǎn)45 萬只400G 光通信模塊的研發(fā)、生產(chǎn)能力，大幅提高400G 光模塊產(chǎn)能。
2、毛利率略有下滑，定增落地將改善公司現(xiàn)金流
公司整體毛利率24.3%，較2017Q4 年下降2 個百分點。我們推斷主要原因有兩個方面，一方面進入2018 年后，新招標訂單價格有所下降，對毛利率有所影響；另一方面，制造型企業(yè)存在一定的原材料庫存，在產(chǎn)品價格降低后，價格較高的庫存材料影響了公司毛利率。伴隨產(chǎn)品價格穩(wěn)定、庫存材料周轉(zhuǎn)以及采購價格降低，公司毛利率有望改善。
費用方面，銷售費用1399 萬元，銷售費用率1%，較2017 年下降0.35 個百分點；管理費用1.4 億元，管理費用率9.71%，較2017 年下降0.72 個百分點。財務費用3358.9萬元，財務費用率2.4%，較2017 年上升0.83 個百分點，主要是因為超額業(yè)績獎勵計提的負債折現(xiàn)費用。綜合費用2.8 億元，綜合費用率13.1%，較2017 年下降0.2%。其中股權激勵費用約1871 萬元、計提超額業(yè)績獎勵負債產(chǎn)生的折現(xiàn)費用約882 億元、合并產(chǎn)生的資產(chǎn)增值攤銷約1253 萬元，共計3946 萬元，稅后影響凈利潤3633 萬元。
財務結構方面，公司報告期末應收賬款8.7 億元，較期初下降1.4 億元，公司加快回款。資產(chǎn)負債率方面，報告期末公司資產(chǎn)負債率45.1%，較期初下降3.6%，公司償債能力有所改善。同時，公司定增募集3.1 億元，以滿足未來業(yè)務持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生營運的現(xiàn)金流需求。
3、數(shù)據(jù)中心、5G 等下游應用爆發(fā)增長，光模塊需求強勁
數(shù)據(jù)中心方面：北美前五大數(shù)據(jù)中心廠商100G 光模塊需求保持強勁，同時，國內(nèi)以BAT 為代表的云計算企業(yè)發(fā)展迅速。受益100G 技術路徑向CWDM4 演進，旭創(chuàng)作為全球最大的100G CWDM4 廠商，份額有望超過40%。同時，在400G 方面，18 年公司的400G OSFP 先期占據(jù)卡位優(yōu)勢，QSFP-DD 也將領先市場推出，400G 時代頭部公司的優(yōu)勢將更加明顯，行業(yè)集中度將進一步提升，公司作為數(shù)通市場光模塊龍頭企業(yè)，亞馬遜和google 的首要供應商，將高度受益。
電信市場方面：5G 分布式的基站結構和前傳壓力的增加，單基站光模塊數(shù)有望提升，同時，毫米波技術將大幅增加基站數(shù)量，多個維度帶來光模塊的需求激增。蘇州旭創(chuàng)在成立初期主要面向電信市場，并在4G 前期市場份額達到20%-30%。目前公司與華為、中興等國內(nèi)外通信主設備商進行了廣泛合作，已形成覆蓋前傳、中傳、回傳的全面的5G 基站光模塊產(chǎn)品系列，5G 建設有望為公司業(yè)務帶來新的增量空間。
此外公司在硅光和光芯片等領域也多有布局，未來公司將從光模塊和器件制造廠商，向光通信平臺型專業(yè)公司躍進。
4、全球數(shù)據(jù)中心
|
|
