>> 國泰君安-九州通(600998)2017年報暨2018年一季報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期,并購整合加速-180427
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，楊松 |
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此報告為加密報告 |
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考慮到短期利率上行的壓力，小幅下調(diào)公司2018-2019年預(yù)測EPS至0.73/ 0.93（原為0.75/0.98）元,預(yù)計2020年預(yù)測EPS為1.18元，行業(yè)同類公司2018年P(guān)E約20X,考慮到公司跨區(qū)域持續(xù)擴張成為全國龍頭的潛力，給予公司2018年P(guān)E30X，對應(yīng)下調(diào)公司目標價至22元，維持公司增持評級。
業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2017年營業(yè)收入739.43億元，同比增長20.12%，歸母凈利潤14.45億元（土地收益4-5億），同比增長64.87%，扣非歸母凈利潤10.10億元，同比增長22.29%。2018年一季度營業(yè)收入222.10億元，同比增長18.05%，扣非歸母凈利潤2.07億元，同比增長20.61%，考慮到激勵費用增加和財務(wù)費用降低基本平衡。整體業(yè)績基本符合預(yù)期。
純銷業(yè)務(wù)保持快速增長。純銷業(yè)務(wù)保持快速增長。2017年醫(yī)療機構(gòu)純銷223.32億元，同比快速增長33.62%，零售終端純銷168.71億元，同比增長32.65%，調(diào)撥業(yè)務(wù)297.02億元，同比增長4.92%。公司整體調(diào)撥業(yè)務(wù)占比從2016年的46.1%，下降至2017年的40.3%（其中大約20%左右受兩票制影響）。我們預(yù)計2018年公司將繼續(xù)利用兩票制帶來的行業(yè)整合機會，加大并購整合力度，進一步提升純銷業(yè)務(wù)比例。
積極探索多種業(yè)務(wù)類型。公司在食品、保健品、化妝品板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)新突破，2017年實現(xiàn)收入45.12億元，同比高速增長32.57%。未來公司將充分利用自身強大物流體系，持續(xù)不斷培育新的業(yè)務(wù)類型，形成新的利潤點。
風險提示：利率上行增加財務(wù)成本，并購整合進展低于預(yù)期。
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