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作為最為受益于分級(jí)診療和兩票制等政策影響的全國(guó)性醫(yī)藥商業(yè)龍頭，目前公司處于價(jià)值洼地中。
    公司是醫(yī)改政策的最受益的醫(yī)藥流通企業(yè)
    受兩票制、分級(jí)診療和藥占比等政策積極影響，中小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)（小地市與縣級(jí)醫(yī)院、大城市社區(qū)醫(yī)院）和藥店增速明顯快于大醫(yī)院。2016年公立醫(yī)院（市縣級(jí)醫(yī)院）銷售額10,240億，同比增長(zhǎng)7.6%，而基層（城市社區(qū)+鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院）銷售額1,359億，同比增長(zhǎng)13.2%；零售藥店終端2016年銷售額3,375億，同比增長(zhǎng)8.5%，均快于大醫(yī)院的增速。這些區(qū)域正是九州通的主戰(zhàn)場(chǎng)：營(yíng)改增與兩票制將重塑醫(yī)藥零售渠道銷售模式，大量過(guò)票公司將倒閉，九州通的價(jià)值將得以提升，公司在藥店端的增速提升；分級(jí)診療帶來(lái)的基層渠道下沉，讓公司坐收漁利。預(yù)計(jì)2017年公司直接客戶藥店和醫(yī)療機(jī)構(gòu)收入占比將達(dá)到53%，同比增長(zhǎng)30%以上；預(yù)計(jì)公司調(diào)撥業(yè)務(wù)從2016年的44.5%降低到40%（調(diào)撥業(yè)務(wù)中約70-75%是不受兩票制影響的藥店和基層醫(yī)院）。
    盈利預(yù)測(cè)：
    預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收增長(zhǎng)率為21.0%/23.6%/24.8%，凈利潤(rùn)為14.61/13.17/16.63億元，其中2017扣非后凈利潤(rùn)10.3億元；因此，2018-2019的凈利潤(rùn)13.17/16.63億元，分別同比增長(zhǎng)28%/26%，對(duì)應(yīng)EPS為0.70/0.89元，給予2018年30倍PE，第一目標(biāo)價(jià)21.0元，21%空間，首次覆蓋給予"買(mǎi)入"投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:兩票制實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期；資金成本過(guò)快上升的風(fēng)險(xiǎn)